扬农化工(600486)2019年中报点评报告：业绩超预期，收购宝叶化工拓展发展空间

原标题：扬农化工(600486)2019年中报点评报告：业绩超预期，收购宝叶化工拓展发展空间 来源：国泰君安

安全、环保高压致菊酯盈利维系高位，收购宝叶拓展优嘉发展空间，如东三期有望于2019年低开工确保公司长期增长，维持增持评级。

投资要点：

维持增持。由于菊酯持续高景气维持盈利预测，预计2019-2021年EPS为3.41/4.09/5.04元，考虑到南通三期有望2019年开建，维持目标价70.47元不变，对应2019年市盈率20.7倍，维持增持评级。

菊酯高景气，2019上半年业绩超市场预期：2019H1公司实现收入28.94亿元(YOY-6.49%)，实现归母净利润6.27亿元(YOY+11.46%)，超出市场预期。2019Q2实现归母净利润3.00亿元(YOY+3.88%)。业绩增长因为：(1)环保事件影响下菊酯主要品种短时期内供应紧张、量价齐升，公司中间体自配套充分受益。2019H1杀虫剂销量同比增长8.55%，均价同比上涨11.88%。(2)Q2汇兑收益达462万元。

安全高压下菊酯景气维系，吡唑醚菌酯放量。响水事件后周边厂区联苯菊酯供应短缺，安全高压持续压制供给，菊酯在安全/环保高压下将维持景气；2019年吡唑醚菌酯稳步放量，公司提前做好客户走访、验证工作缩短了产品投放时间，目前价格稳定在19.5万元/吨高位。

收购宝叶拓展优嘉发展空间，优嘉三期有望2019年底开建。公司拟以1.32亿元收购宝叶化工，宝叶主要生产代森类杀菌剂、四螨嗪杀螨剂，2017、2018年净利润各为866、873万元。宝叶土地面积10万平方米，位置上与优嘉公司相连，将拓展优嘉发展空间。优嘉三期处环评公示中，预计19年底前启动建设。项目投资20亿元建设菊酯等11475吨、除草剂1000吨、杀菌剂3000吨，达产后年利润3.6亿元。

扬农化工(600486)2019年中报点评报告：业绩超预期，收购宝叶化工拓展发展空间