牧原股份(002714)生产指标超预期，静待业绩量价齐升

原标题：牧原股份(002714)生产指标超预期，静待业绩量价齐升 来源：国泰君安

本报告导读：

随着消费的逐渐回暖以及前期抛猪对于价格压制的边际改善，猪价迎来报复性快速上行行情，猪价上涨速度超预期，利好生猪板块，公司作为行业龙头优先受益。

投资要点：

投资建议：猪周期确定反转，价格上涨利好公司业绩，上调公司业绩预测，2019-2021年EPS分别为2.04、5.78和6.72元(前期预测分别为2.03、5.76和6.67元)。考虑到公司成本控制力优秀，估值享受溢价，给2020年15倍PE，上调目标价为85元。

生产指标超预期，静待业绩量价齐升。公司资产负债表指标超预期，具体如下：固定资产145.8亿元，相对期初增长8%；在建工程43亿元，相对期初增长17%；生产性生物资产18亿元，相对期初增长21%；消耗性生物资产46亿元，相对期初增长5%。这表明公司具备防控非瘟的能力，以及能繁母猪企稳回升，后续产能释放有望进一步加快。我们预计公司2020年出栏约1700万头，头均市值仅为8700元，对应周期高点仍有充足空间。

猪价迎来报复性上涨，迎接超级猪周期。根据新牧网的调研结果来看，截至2019年6月底全国各省份产能去化幅度中位数为50%。此外，农业部官方7月份生猪存栏和能繁母猪存栏在环比和同比均出现历史性下滑，超级猪周期已然启动。

非瘟疫情有效防控在即，一致预期催动下一轮板块上行。当前猪价持续大涨，标的公司股价不涨，背离的原因是市场对企业防控非瘟没有信心。从调研看，我们认为头部企业已经具备防控能力，而且短期内疫情就会整体可控，疫情可控的预期一致性将修复生猪标的公司的估值，迎来下一波板块上行。

牧原股份(002714)生产指标超预期，静待业绩量价齐升