埃斯顿(002747)业绩略低于预期，拟收购Cloos优化机器人产业布局

原标题：埃斯顿(002747)业绩略低于预期，拟收购Cloos优化机器人产业布局 来源：中金公司

1H19业绩略低于我们预期

埃斯顿 公布1H19业绩：营业收入/归母净利润为6.81/0.57亿元，同比下降6.0%/增长0.7%，主要因工控、工业 机器人 行业景气度下滑，且公司主动收缩回款差的智能制造系统项目。

发展趋势

拟收购焊接机器人领先品牌德国Cloos。公司公告，拟携手大股东派雷斯特公司以现金1.96亿欧元(约合人民币15.6亿元)收购Cloos100%的股权。收购完成后，埃斯顿将间接持有Cloos49%的股权，大股东派雷斯特持有剩余的51%股权。为避免同业竞争和利益冲突，大股东同时承诺本次收购协议完成后，将立即启动将Cloos并入上市公司的流程，并以收购的成本作价，因此未来埃斯顿将有望全资控股Cloos，巩固其国内工业机器人第一梯队地位。

此次收购将极大提升公司焊接领域实力。Cloos从1981年起自主研发焊接机器人，是世界上最早拥有完全自主焊接机器人技术和产品的公司之一，现已成长为全球机器人焊接领域领军企业。自2016年起，埃斯顿坚持自主研发与外延并购双管齐下的战略，外延方面的举措包括收购TRIO增强了控制器技术、收购BARRETT、M。A。i。以及参股Euclid完善公司机器人“零部件+本体+系统集成”布局等；此次参与收购Cloos将有助于公司获得国际一流焊接机器人顶尖技术，占领机器人产业细分行业高点。

收购对价合理，将有效增厚公司利润。经德国审计机构审计，Cloos2018年收入为1.44亿欧元，净利润为1,244万欧元，本次交易对应标的公司2018年静态1.4倍P/S、15.8倍P/E，低于A股可比上市公司均值及埃斯顿本身估值水平。考虑并购资金的利息成本，按埃斯顿持股49%测算，本次并购有望增厚公司净利润-0.15亿元，按埃斯顿控股100%计算，则将增厚公司净利润-0.31亿元。考虑到公司目前利润体量较小，本次收购落地后将有效增厚净利润。

盈利预测与估值

由于上半年业绩不及预期，我们下调公司2019/20年盈利预测15.2%/14.3%到0.16/0.23元。公司当前股价对应2019/20年58.6/39.3倍P/E。综合考虑到盈利预测下修、估值切换以及并购带来的协同效应，我们维持公司目标价10.50元不变，对应2019/20年67/45倍P/E，对比当前股价有14.6%的上行空间。

埃斯顿(002747)业绩略低于预期，拟收购Cloos优化机器人产业布局