扬农化工(600486)1H19业绩略超预期，优嘉项目助力中长期发展

原标题：扬农化工(600486)1H19业绩略超预期，优嘉项目助力中长期发展 来源：中金公司

1H2019业绩略超我们预期

扬农化工 发布1H2019业绩：营业收入28.9亿元，同比下降6.5%，归母净利润6.27亿元，同比增长11.5%，对应每股盈利2.02元，略超我们预期，主要是2Q19公司费用环比下滑明显。1H19国内农药/卫药收入同比增长55.5%/7.4%，收入同比下滑主要是麦草畏销量下滑导致外贸出口收入同比下降28.9%所致。受益农用菊酯价格上涨及原材料降价，1H19公司毛利率同比提升3.6pct至34.5%。

发展趋势

出货结构变化导致2Q19杀虫剂均价环比下降，公司农用菊酯价格基本稳定。1H19公司杀虫剂营收同比增长21.4%至18.1亿元，销量和均价同比分别上涨8.6%/11.9%。2Q19公司杀虫剂营收7.94亿元，同比增长6.9%，环比下降22%；其中销量3,741吨，同比增长1.4%，环比下降9%；均价21.23万元/吨，同比增长5.5%，环比下降14.2%，价格环比下降主要是杀虫剂出货结构调整所致，公司农用菊酯价格基本保持稳定。目前公司农用菊酯主要竞争对手仍在停产，我们预计农用菊酯价格有望维持高位。

麦草畏销量下滑导致除草剂收入下降，仍看好麦草畏需求前景。受麦草畏销量大幅下滑影响，1H19公司除草剂收入同比下降50%至6.41亿元，销量和均价同比分别下降34%/23%。2Q19除草剂营收3.27亿元，同比下降41%，环比增长4%；销量同/环比下降23%/31%；均价同比下降24%，环比增长7.4%，均价环比上涨我们预计与2Q19麦草畏销量环比增加有关。随着麦草畏应用缺陷的减少以及耐麦草畏转基因大豆有望在巴西等地区推广，我们继续看好麦草畏需求前景。

优嘉项目助力中长期发展。公司优嘉三、四期项目将继续扩建公司核心品种拟除虫菊酯等产能，我们预计将从2020年开始贡献业绩，将助力公司中长期发展。同时优嘉子公司拟1.32亿元收购宝叶化工100%股权，宝叶化工占地面积200亩，将进一步提升公司后续项目的承载能力。

盈利预测与估值

维持2019/20年净利润预测10.8/12.6亿元。目前公司股价对应2019/20年市盈率15.5/13.2x。维持目标价75元，对应39%的上涨空间和2019/20年市盈率22/18x，维持跑赢行业评级。

扬农化工(600486)1H19业绩略超预期，优嘉项目助力中长期发展