中煤能源(601898)2019年中报点评：产能进入收获期，盈利再加速

原标题：中煤能源(601898)2019年中报点评：产能进入收获期，盈利再加速 来源：中信证券

由于新矿投产，公司2019年上半年业绩增长近40%，显示公司盈利进入收获期。未来三年公司煤炭、电力板块均有扩张，业绩增长有支撑。目前公司处于“破净”状态，长期看，特别是H股，估值有明显吸引力。

上半年净利润增长近40%，Q2单季业绩改善明显。公司2019年上半年营业收入/净利润分别为610.32亿/37.88亿元(同比分别+21.30%/+39.80%)，EPS0.29元。

Q2单季净利润实现22.47亿元，环比增加7.06亿元(+45.79%)，主要是整体毛利率提升(+2pct)以及投资收益的进一步增厚(+3.13亿元)。

焦煤盈利贡献显著，平朔矿区盈利改善。上半年公司生产商品煤5056万吨(同比+37.40%)，其中动力煤/炼焦煤产量分别为4462/594万吨(同比分别+38.14%/+31.70%)，主要来自纳林河二号及母杜柴登煤矿的投产，上半年贡献税前利润8.4亿吨。商品煤销量1.03亿吨(同比+30.2%)。自产商品煤均价为504元/吨(同比-3.01%)，其中动力煤438元/吨(同比-2.90%)，焦煤1015元/吨(同比+1.80%)。自产煤单位销售成本213.86元/吨(同比+3.10%)。焦煤板块的中煤华晋公司贡献归母净利润约11.76亿元，占总体净利约30%，按产量计算吨煤归母净利约为98元，动力煤主产区平朔公司实现3.85亿元净利(同比+55.24%)，盈利大幅改善。

各板块业务持续扩张，业绩进入收获期。按公告披露，小回沟煤矿(焦煤，产能300万吨)目前已试运转，预计今年四季度有望投产。远期大海则煤矿(动力煤、产能1500万吨)，里必煤矿(无烟煤、400万吨，80%权益)建设也逐步推进，未来公司煤种将更为丰富。预计公司2019-2021年煤炭产量将分别增长35%/5%/15%。电力方面， 上海能源 2×350MW、新疆准东五彩湾2×660MW两座新建电厂已全部投运，平朔公司2×350MW、2×660MW两座新建坑口电厂列入国家第一批煤电联营重点项目，随着煤电产业链的完善，公司现金流将更加稳定。

投资建议：考虑盈利能力回升，我们上调公司2019-2021年EPS预测至0.48/0.55/0.60元(原预测为0.34/0.41/0.56元)。当前价4.38元，对应2019-2021年P/E分别为11/9/10x，给予A股目标价7.36元，对应2019年P/B1x。按照历史估值习惯，给予港股(1898。HK)0.6倍P/B，目标价4.30元，维持“买入”评级。

中煤能源(601898)2019年中报点评：产能进入收获期，盈利再加速