万润股份：新材料调研系列1：看好沸石和OLED材料增长前景

原标题：万润股份：新材料调研系列1：看好沸石和OLED材料增长前景 来源：中金

公司动态　　公司近况　　上周我们调研了万润股份，交流了公司环保沸石材料、显示材料及大健康业务的发展前景。　　评论　　公司沸石材料产销量将保持快速增长。公司预计庄信万丰在柴油车尾气治理催化剂领域的市场份额超过50%，公司是庄信万丰沸石材料的核心供应商，2018年供应庄信万丰的量占比60%。庄信万丰在波兰和张家港新建符合欧六、国六标准的汽车尾气催化剂项目，公司保守预计两个项目投产将新增沸石需求超过4000吨。目前公司沸石产能3,350吨/年，沸石二期扩建项目剩余2500吨产能预计年底前投产，我们预计公司全年沸石销量增长30%以上，将主要在下半年放量。同时公司计划建设ZB/MA系列沸石产能4000/3000吨，预计将从2020年开始逐步投产。我们预计未来几年沸石材料产销量将持续快速增长。　　液晶材料保持稳健发展，OLED材料有望迎来快速增长。目前公司液晶单体和中间体价格保持稳定，受益LCD大尺寸面板产线投产带动混晶需求增长，公司未来3~5年液晶材料有望保持稳健发展。公司预计OLED单体和中间体业务将继续快速增长，主要是受益于：1）公司是国内OLED升华前材料第一大供应商，将继续扩产OLED材料产能；2）全球OLED单体和中间体产能将不断向中国转移；3）全球OLED面板产能扩增和应用端渗透率提升，将带动OLED材料增长。同时公司具备自主知识产权的OLED成品材料在下游厂商进行放量认证，如果认证通过，我们预计公司OLED材料业务盈利和估值将明显提升。　　工业园一期投资6.3亿元建设医药中间体及原料药项目。基于下游客户的需求意向，公司拟投资6.3亿元建设医药中间体及原料药项目，合计产能3155吨/年，我们预计将于2021年之前完成项目建设及产品认证。　　估值建议　　我们维持2019/20年净利润预测5.38/6.3亿元，目前公司股价对应2019/20年市盈率20.1/17.2x。维持目标价14元，较目前股价有17.6%的上涨空间，目标价对应2019/20年市盈率24/20x市盈率，维持跑赢行业评级。　　风险　　沸石和OLED材料放量低于预期，项目建设及认证进展低于预期。