中宠股份(002891)半年报点评：营收增速阶段放缓，海外产能布局进一步完善

原标题：中宠股份(002891)半年报点评：营收增速阶段放缓，海外产能布局进一步完善 来源：国盛证券

事件： 中宠股份 发布2019年半年度报告。2019H1营业收入7.87亿元，同比增长21.58%，归母净利润1610.69万元，同比下降38.91%，扣非净利润1587.95万元，同比下降38.75%。2019Q2营收4.07亿元，同比增长9.71%，归母净利润926.27万元，同比下降32.63%。

点评：

营收增速有所放缓，受益汇率贬值毛利率提升。分业务来看，2019上半年宠物零食营收6.46亿元，同比增长20.97%，毛利率增加0.86pct至18.73%；宠物罐头营收1.01亿元，同比增长18.3%，毛利率增加4.42%至30.53%；宠物主粮营收2667.63万元，同比增长36.3%；宠物用品营收1188.33万元，同比增长114.74%；其他产品营收109.84万元，同比下降56.81%。受贸易摩擦影响，营收增速有所放缓，境外销售收入6.35亿元，同比增长18.31%；境内销售收入1.52亿元，同比增长37.35%，占比提升至19.36%。受益汇率贬值以及国内市场占比提高，公司毛利率提升1.9pct至22.43%。费用率方面，销售费用率增长2.3pct至9.78%，主要为开拓国内市场费用投入增加所致；研发费用率和管理费用率增长0.23pct至5.31%，主要系用于研发的支出增加所致；财务费用率增长1.61pct至1.4%，主要系银行借款利息增加所致。

新建柬埔寨工厂，加速海外产能布局。6月5日公司与源飞宠物签订协议，以现金490万美元受让爱淘宠物生活用品(柬埔寨)有限公司49%的股权，爱淘宠物在柬埔寨的工厂建设完成后，公司海外产能布局将得到进一步完善，提高抵御贸易摩擦能力。

渠道布局完善，看好公司国内市场拓展。渠道布局上，公司参股瑞鹏股份，拓展宠物医院销售渠道；公司向俊慕电子、威海粉橙、云吸猫智能、宁波冠纯增资，拓展电商销售渠道。公司与 苏宁易购 、阿里、京东合作，有利于公司加快在中国宠物食品行业的布局，并计划未来三年(2019年-2021年)在苏宁易购平台上累计销售5亿元，在阿里巴巴平台上累计销售17.5亿元。

盈利预测：受贸易摩擦影响，我们下调公司盈利预测，预测公司2019-2021净利润为0.58、0.75、1亿元，分别增长3.1%、28.8%、33%，维持“增持”评级。

中宠股份(002891)半年报点评：营收增速阶段放缓，海外产能布局进一步完善