林洋能源(601222)业绩符合预期，电表表现抢眼

原标题：林洋能源(601222)业绩符合预期，电表表现抢眼 来源：中泰证券

公司发布2019年中报：2019H1实现营业收入16.68亿元，同比增长3.37%；实现归母净利润4.18亿元，同比增长5.30%，EPS为0.24元，ROE为4.12%，符合市场预期。单季度看：2019Q2公司实现营收9.73亿元，同比小幅下降5.52%，环比大幅提升40.12%；实现归母净利润2.63亿元，同比提升5.10%，环比大幅增长69.49%。

毛利率显著提升，ROE回归上升通道。2019H1公司整体毛利率为46.15%，同比提升2.65pct；净利率为25.12%，同比提升0.15pct，盈利能力显著提升。2019H1公司ROE为4.12%，同比小幅下降0.04pct；自2016H1起公司ROE已回归至上升通道，2019H1ROE同比2016H1已提升0.46pct。

充分受益电表行业回暖，中标金额大幅提升。09版智能电表进入更换周期，电表行业需求显著回暖，2019年第一批智能电表招标量同比大幅提升70.45%。公司作为核心供应商之一充分受益，2019H1在国家电网中标2.4亿元，同比增长62%，份额稳居第一梯队；在南方电网中标3.79亿元，同比增长57%；海外实现销售2807万美元，表现亮眼。

电站运营效益稳健，在手项目储备丰富。公司2019H1售电收入7.37亿元，同比增长11.2%，截至2019H1末公司持有电站总装机容量达1.5GW，保持相对稳定，在手储备项目超1.6GW，分布式电站储备资源丰富。

EPC业务全面推进，TopCON技术升级在即。公司积极推进与国企央企合作，2019H1与 中国电建 海投成功签订战略合作协议，全面推进海内外EPC业务发展；2019H1公司N型高效电池、组件产能达400MW，已启动TopCON技术升级进程，完成后预计转换效率将达23%、2020年建成GW级产能。

综合能源服务多点开花，“林洋模式”逐步形成。2019H1公司智慧能效管理云平台覆盖3769工商业耗能大户，管理负荷超820MW，并渗透至交通、供暖等新行业；综合能源服务中标1.48亿交通节能改造项目，深度参与“煤改电”项目，平台已覆盖电、水、气、热多领域，商业模式逐步形成。

投资建议：公司业务横跨新能源、智能、节能领域，当前国内电表进入更换周期、泛在电力物联网与数字南网建设大力推进、光伏产业健康发展，我们预计公司19-21年归母净利润分别为9.59/11.33/13.53亿元，EPS分别为0.54/0.64/0.77元，对应2019年8月23日收盘价PE分别为8.0/6.8/5.7倍，维持增持评级。

林洋能源(601222)业绩符合预期，电表表现抢眼