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原标题:四创电子(600990)2019年半年报业绩点评:压缩非核心业务致业绩下降,内生外延增长可期 来源:国泰君安
本报告导读:
压缩非核心业务规模致 四创电子 19H1业绩小幅下降,预计下半年有望恢复增长;公司雷达主业趋势向好,体外资产优质且体量较大,未来资本运作可期。
投资要点:
维持目标价至60.13元,增持。四创电子19H1业绩小幅下降,系公司压缩非核心业务规模所致,预计下半年有望恢复增长;公司雷达主业趋势向好,体外资产优质且体量较大,未来资本运作可期。我们维持2019-21年EPS为1.85/2.29/2.71元,维持目标价60.13元。
压缩非核心业务致业绩小幅下降,下半年有望恢复增长。1)2019H1公司实现营收9.98亿元(-15%),净利润-4752万元(去年-3703万元),业绩下降系压缩非核心业务规模所致,预计伴随着雷达等产品交付,下半年有望恢复增长;分业务,低毛利率公共安全业务-18.7%,毛利率较高的雷达(+3.7%)与电源(+8.7%)业务稳步增长,使得毛利率+2.51pp。2)管理与销售费用率分别+3.1pp、+1.8pp,主要原因为人工成本、折旧与摊销增加;同时持续加大研发投入,研发费用+62.9%,多个雷达项目通过验收。3)雷达及智慧业务投入增加使得存货+33.6%,同时预收账款+30.4%,系雷达业务收到客户预付款增加所致,表明下游需求向好。
国内雷达核心供应商,兼具内生外延。1)公司雷达包括气象、空管、警戒雷达等,市占率较高,下游趋势向好;同时,公司加大新产品研发,业务逐步由单一整机向监控系统、维修器材等多维度拓展,助力长期增长。2)公司是中电博微上市平台,体外四家院所资产优质,2017年净利润之和为公司的4.7倍,未来资本运作可期。
四创电子(600990)2019年半年报业绩点评:压缩非核心业务致业绩下降,内生外延增长可期
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