四创电子(600990)2019年半年报业绩点评：压缩非核心业务致业绩下降，内生外延增长可期

原标题：四创电子(600990)2019年半年报业绩点评：压缩非核心业务致业绩下降，内生外延增长可期 来源：国泰君安

本报告导读：

压缩非核心业务规模致 四创电子 19H1业绩小幅下降，预计下半年有望恢复增长；公司雷达主业趋势向好，体外资产优质且体量较大，未来资本运作可期。

投资要点：

维持目标价至60.13元，增持。四创电子19H1业绩小幅下降，系公司压缩非核心业务规模所致，预计下半年有望恢复增长；公司雷达主业趋势向好，体外资产优质且体量较大，未来资本运作可期。我们维持2019-21年EPS为1.85/2.29/2.71元，维持目标价60.13元。

压缩非核心业务致业绩小幅下降，下半年有望恢复增长。1)2019H1公司实现营收9.98亿元(-15%)，净利润-4752万元(去年-3703万元)，业绩下降系压缩非核心业务规模所致，预计伴随着雷达等产品交付，下半年有望恢复增长；分业务，低毛利率公共安全业务-18.7%，毛利率较高的雷达(+3.7%)与电源(+8.7%)业务稳步增长，使得毛利率+2.51pp。2)管理与销售费用率分别+3.1pp、+1.8pp，主要原因为人工成本、折旧与摊销增加；同时持续加大研发投入，研发费用+62.9%，多个雷达项目通过验收。3)雷达及智慧业务投入增加使得存货+33.6%，同时预收账款+30.4%，系雷达业务收到客户预付款增加所致，表明下游需求向好。

国内雷达核心供应商，兼具内生外延。1)公司雷达包括气象、空管、警戒雷达等，市占率较高，下游趋势向好；同时，公司加大新产品研发，业务逐步由单一整机向监控系统、维修器材等多维度拓展，助力长期增长。2)公司是中电博微上市平台，体外四家院所资产优质，2017年净利润之和为公司的4.7倍，未来资本运作可期。

四创电子(600990)2019年半年报业绩点评：压缩非核心业务致业绩下降，内生外延增长可期