宝信软件(600845)半年报：产业升级拉升信息需求，双引擎稳定增长

原标题：宝信软件(600845)半年报：产业升级拉升信息需求，双引擎稳定增长 来源：海通证券

业绩快速增长，经营持续向好。报告期内，公司实现营业收入26.99亿元，同比增长11.86%，其中软件开发及工程服务收入为17.44亿元，同比长9%，服务外包收入为8.89亿元，同比增长31%，系统集成收入为0.59亿元。公司实现归母净利润为4.06亿元，同比增长37.28%，扣非归母净利润3.85亿元，同比增长46.57%，净经营性现金流入4.94亿元，同比增长49%，整体毛利率同比提升约3.5pct，经营情况进一步向好。

产业整合升级带动自动化新需求。软件开发业务毛利率同比提升4pct，我们认为，预计受益于软件开发结构化调整，高毛利率信息化和自动化比重提升，智慧城市业务进一步聚焦。资产负债表方面，存货较上期末增长较快，主要由于智能化及自动化业务增长导致，自动化项目备货增加。上半年整体营收增速较一季度同比放缓，我们认为系订单转化受制于技术人员规模影响，自2013年以来公司技术人员规模未有增长，随着下半年与武钢工技业务、人员方面团队整合，有望缓解技术人员规模限制，改善收入增速。

IDC业务稳步推进。上半年服务外包(包括IDC业务)收入实现31%的增长，我们认为，宝之云四期预计将在下半年和20年逐步贡献业绩。随着一线城市新建IDC限制从严，机柜指标将体现稀缺性，以及Q3金融客户机柜逐步上架，我们认为公司毛利率仍有提升空间。我们预计年底宝之云四期的机柜将基本建成交付，新一代信息基础实施业务全国布局进一步开展。

未来发展清晰，推动产业升级和云基础设施，主要市场钢铁行业兼并重组持续推进，智慧制造建设需求旺盛，公司软件和信息技术服务业占据重要地位。基于工业互联网平台实现钢铁企业传统自动化、信息化体系重构，形成智能工厂、智慧运营、协同生态三层架构。践行宝之云新一代信息基础设施全国布局战略，整合内外部资源优势，完成宝之云云服务产业规划及相关节点方案设计。

投资建议：我们认为在新一轮行业并购重组持续推进和产业变革的背景下，公司软件和信息化业务成为了推动转型升级的关键因素，预计全年软件增速保持稳定增长，宝之云第四期下半年加速上架，同时向全国进一步布局迈进。预计2019-2021年，净利润为8.96亿元，12.04亿元，14.99亿元，对应EPS分别为0.79元，1.06元，1.31元，给予2019年PE43-48倍区间的估值，未来6个月合理价值区间为33.97-37.92元。维持“优于大市”评级。

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