家家悦(603708)2019年中报点评：业绩符合预期，非胶东地区经营提效明显

原标题：家家悦(603708)2019年中报点评：业绩符合预期，非胶东地区经营提效明显 来源：国泰君安

本报告导读：

同店增速持续向好，外埠开店速度加快，业绩增长符合预期。考虑到非胶东地区扩张速度和运营效率同步提升，预计同店有望维持高位，业绩增速与估值有望稳步提升。

投资要点：

投资建议：维持2019-2021年EPS预测0.83/1.02/1.28元，参考可比公司估值给予2020年1X PS，上调目标价至29.6元，维持增持。

同店增速亮眼，业绩符合预期。2019H1公司实现收入/净利润72.65/2.26亿元，同比+16.68%/16.85%，其中2019Q2收入/净利润同比+16.69%/+18.18%。子公司维客商业19H1预计实现收入超3亿元，净利润1189万元，张家口福悦祥19H1实现收入1.77亿元，净利润-1630万元，扣除福悦祥亏损影响，2019H1净利润同比增长22%，符合预期。2019H1同店增速4.42%(同比+0.55pct)，表现优于行业。

外埠开店速度加快，非胶东地区经营提效明显。2019H1公司新开门店40家，其中张家口新增14家，青岛、济南及周边新增10家，非烟威地区占比60%，关闭门店14家，净开店26家。全年计划新开店不少于100家，下半年展店有望继续提速。商品结构优化和非胶东经营提效带动毛利率持续提升：2019H1综合毛利率同比提升0.08pct，其中非胶东地区毛利率大幅提升0.6pct，超越胶东地区。19H1销售、管理费用率同比下降0.13/0.16pct，净利率同比提升0.02pct。考虑非胶东地区低基数影响，预计未来仍有提升空间。

加速外埠市场拓展，内增外延同步发力。2019H1非烟威地区新开店占比达60%，新签约门店中68%位于烟威以外地区，外埠市场拓展提速，基本面向好叠加外埠扩张提速，业绩增速和估值有望稳步提升。

家家悦(603708)2019年中报点评：业绩符合预期，非胶东地区经营提效明显