中国石化(600028)中报点评：天然气和非油品为亮点，高分红持续

原标题：中国石化(600028)中报点评：天然气和非油品为亮点，高分红持续 来源：国泰君安

本报告导读：

勘探板块依靠天然气增量提价实现扭亏为盈，高比例分红持续。

投资要点：

维持增持评级，维持目标价6.58元。公司业绩符合我们预期。公司2019上半年实现EPS0.259元，我们维持公司2019-2021年EPS为0.69、0.75和0.77元，对应PE为7/7/6。给予2019年9.5倍PE，对应目标价6.58元维持不变，给予增持评级。

天然气量价齐升。2019上半年公司勘探板块实现经营收益62.43亿元，实现扭亏为盈，原油销量同比下降0.7%，实现油价同比小幅上升1%，但是天然气产量同比增长6.99%，销售量同比增加9.3%，销售价格同比增加4.1%，提升了公司的油气当量，实现了稳油增气的效果，同时天然气的量价齐升实现了勘探板块的扭亏为盈。

炼油和化工量升价降，收益同比下降。2019上半年炼油板块实现经营收益191亿元，同比下降51%，主要原因是2012Q2特别是5月下旬后油价大幅波动导致加工成本提升，同时汽柴油出厂价价格同比下降导致利润下降；2019年上半年化工板块经营收益119亿，同比下降24.5%，化工板块加工量提升，化工品实现价格同比均下滑。但是公司的高端产品比例逐步提升，其中合成树脂新产品和专用料比例达到64.6%，合成橡胶高附加值产品比例达28.2%，合成纤维差别化率达到90.2%，公司的高端化工品有望提质增效。

销售亮点在非油品，高分红持续。2019年上半年销售板块由于零售端价格和出厂价价差减小，同时竞争加剧等原因，公司的销售经营收益下降14.4%，为147亿元，但是非油品利润19亿，同比增加12%；公司上半年每股派息为人民币0.12元(含税)，分红率高达46%以上，全年来看，公司的现金流充足，资本开支合理，我们判断全年公司的分红比例有望超过70%以上，维持高股息率。

中国石化(600028)中报点评：天然气和非油品为亮点，高分红持续