黄山旅游（600054）—受益高铁效应客流反弹，Q2业绩重回增长

原标题：黄山旅游（600054）—受益高铁效应客流反弹，Q2业绩重回增长 来源：招商证券

报告名称：黄山旅游（600054）—受益高铁效应客流反弹，Q2业绩重回增长

研究员：梅林,李秀敏

报告类型：公司研究*点评报告

报告日期：20190825

行业/子行业：景点

公司名称及代码：黄山旅游(600054)

投资建议：审慎推荐-A

【内容摘要】

事件：

8月23日，黄山旅游发布2019年半年度报告。2019上半年，公司实现营业收入7.28亿元/增长6.77%；归母净利润1.68亿元/下降23.19%；扣非后归母净利润1.63亿元/增长1.60%；基本每股收益0.2286元/下降21.95%。

其中，Q2实现营业收入4.64亿元/增长6.19%；归母净利润1.45亿元/增长2.58%，扣非后归母净利润1.40亿元/增长8.67%。

评论：

1、客流增长缓解降价压力，营收业绩小幅增长。受益于杭黄高铁通车，上半年黄山景区共接待游客162万人次/增长9.6%，虽门票业务持续受到门票降价影响，但整体客流增加更多，使得收入增长6.77%；2019上半年归母净利润下降10.60%，由于2018上半年处置部分华安证券股票取得投资收益约6000万元，扣非后归母净利润增长1.60%，稍低于收入增速，主要是销售费用增长。

2、受票价下调影响，门票业务毛利率下滑。2019上半年公司门票业务实现收入1.01亿元,下降4.83%，毛利率下降1.74pct至84.15%，主要因黄山旺季（1月21日至11月19日）票价由230元调整为190元（下调17.4%）。如剔除门票降价因素，门票业务收入将达1.22亿元，同比增长15.09%。

3、乘索率有所上升，索道业务毛利提高。2019上半年，公司旗下索道运送游客326.7万人次，增长12.91%，乘索率继续攀升；实现收入2.49亿元，增长16.69%，受益于成本下降，索道业务毛利率上升1.13pct至86.74%。其中，玉屏索道实现净利润5887万元，增长21.50%；太平索道实现净利润652万元，增长0.32%。

4、酒旅业务增长显著，毛利略有下滑。2019上半年，公司酒店业务实现收入3.09亿元，增长20.25%，毛利率下降1.39pct至31.15%；旅行社业务实现收入1.65亿元，增长22.82%，毛利率下降1.98pct至7.48%。此外，花山谜窟公司上半年亏损354万元，同比增亏189万元，主要因持续投资建设景区提升工程（一期）项目；徽商故里公司实现净利润364万元。

5、销售费用略有上升，投资收益减少净利率下调。2019上半年，公司整体毛利率达54.09%，上升0.59pct。由于营销力度加大，销售费用率上升0.98pct；管理费用率下降0.27pct；受投资收益减少影响，净利率下降9.12pct。

【摘要结束】