宝钛股份(600456)中报点评：钛行业呈现复苏态势，公司业绩略超预期

原标题：宝钛股份(600456)中报点评：钛行业呈现复苏态势，公司业绩略超预期 来源：中原证券

事件：8月20日，公司公布了2019年中报。

投资要点：

营收保持高增长，利润略超预期。2019年上半年，公司实现营业收入19.65亿元，同比增长24.42%；归属于上市公司股东的净利润1.11亿元，同比增长225.00%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.01亿元，同比增长299.72%；基本每股收益0.26元。2019年第二季度，公司实现营收8.15亿元，同比下降7.91%；归属于上市公司股东的净利润0.82亿元，同比增长95.24%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.73亿元，同比增长108.57%；基本每股收益0.19元。公司业绩超预期的主要原因是：公司收入增长较快(同比增长24.42%)，但是营业成本增幅相对缓慢(同比仅增长18.83)，毛利率会升值20.29%；同时费用管控有效(销售费用和管理费用增长都低于营收增速，财务费用仅增长6.88%)。

受益于行业复苏态势，产销量大幅增长。2019年上半年，公司钛产品产量为10,644.77吨，同比增长69.26%；钛产品销量为10,170.1吨，同比增长75.44%；钛材销量为6627.06吨，同比增长14.32%。。面对钛行业供需良好的总体态势，创新战略营销理念，积极拼抢市场空间。通过落实产供销一体、扁平化管理等一系列改革举措，不断拓展高端领域的深度和广度，挖掘更多的利润增长点，和重点客户搭建长期稳定、合作共赢的战略平台，主动掌握产品市场的话语权。

公司高端钛材处于国内领先地位。公司是我国最大的以钛及钛合金为主的专业化稀有金属生产科研基地，主导产品钛材年产量位居世界同类企业前列。公司连续三届获得中国 航天科技 集团优秀供应商，承担了4500米深潜器钛合金载人球舱的自主设计制造、国产C919大飞机用钛合金板材研制、大运用钛合金研制及海洋舰船用钛合金研制等多项重大科研项目。公司也是美国波音、法国空客、法国斯奈克玛、美国古德里奇、加拿大庞巴迪、英国罗尔斯-罗伊斯等公司的战略合作伙伴。公司技术标准和质量体系获得美国波音公司、法国宇航公司、空中客车公司、英国罗罗公司、欧洲宇航工业协会和美国RMI等多家国际知名公司的质量体系和产品认证，囊括了进入世界航空航天等高端应用领域所有的通行证，并成为国际第三方质量见证机构以及分析检测基地。

钛行业迎来复苏，高端钛材需求向好。钛是支撑尖端科学技术进步的重要原材料。2019年上半年，钛行业市场需求进一步提升，同时部

分落后产能、排放不达标钛加工企业相继退出市场，钛行业供给格局持续优化，并推动产业结构由中低端向中高端逐步转变，钛行业运行呈现出稳中向好的发展态势。但由于受到市场、环保、成本驱动以及供给侧结构性改革等多方面因素的影响，钛行业结构性产能过剩、中低端产品竞争激烈、供大于求、同质化的矛盾依然突出，钛行业企业的供需结构仍有待继续改善。随着国内经济结构战略性调整和产业转型升级，未来钛行业在航空、航天、大飞机、船舶、石化、信息技术、高端装备制造、新能源、新材料、生活用钛、深海等产业上仍有较大的市场空间。特别是航空领域市场需求不断增加，最近10年复合增长率达16%。随着国内新一代战机和民用大飞机C919的发展、探月太空工程的开展，预计未来10年航空航天钛材的需求将继续保持高速增长，高端钛材的市场前景比较乐观。

投资建议和盈利预测：预计公司2019-2021年全面摊薄后的EPS分别为0.50元、0.62元和0.77元，按8月20日收盘价23.36元计算，对应的PE分别是46.5倍、37.5倍和30.4倍，基于行业复苏态势，高端钛材需求较好，公司增长潜力犹在，当前估值相对合理，继续给予公司增持投资评级。

宝钛股份(600456)中报点评：钛行业呈现复苏态势，公司业绩略超预期