再升科技(603601)2019年中报点评：保持高增长，经营质量明显好转

原标题：再升科技(603601)2019年中报点评：保持高增长，经营质量明显好转 来源：国泰君安

本报告导读：

公司发布2019年中报，继续保持高增长，经营质量明显好转，维持“增持”评级。

投资要点：

维持“增持”评级。2019H1实现营收6.15亿元，同增11.47%；归母净利润0.98亿元，同比增长30.14%；eps0.14元，符合预期。我们维持2019-2021年EPS0.31、0.43、0.56元，维持目标价格10.89元。

继续保持高增长。我们注意到19H1悠远收入2.43亿元，占公司收入总比重40%，上半年悠远收入仅增长1%，导致公司整体收入增速受到影响。排除悠远影响，我们估算公司内生收入增速近20%。我们认为，2019H1公司新增的2条共2000吨的滤纸生产线，下半年有望贡献产量；公司中标的牧原猪舍新风项目将逐步开始供货，下半年收入增速有望恢复。利润方面，排除悠远影响，我们测算公司内生业绩增速达50%，继续保持高增长。

新增产能投放及技改提升盈利水平。2019H1公司整体毛利率为33.45%，同比增长个1.27百分点，我们判断毛利率提升主要受到新增产能及生产线技改带来的成本下降。优异的管理及激励机制继续在费用方面显现效果，2019H1期间费用率14.07%，同比下降1.39个百分点。净利率同比提升2.53个百分点至16.14%。

经营质量明显好转。2019H1公司经营性净现金流为1.33亿元，同比大幅增长1.21亿元。19Q2应收账款总额4.79亿元，环比增长0.92亿元，我们判断主要受到深圳中纺5月并表导致。资产负债率同比下降7.09个百分点至40.36%。

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