中航高科(600862)2019年半年报点评：上半年业绩符合预期，军用航空新材料业务成长迅速

原标题：中航高科(600862)2019年半年报点评：上半年业绩符合预期，军用航空新材料业务成长迅速 来源：国信证券

整体业绩符合预期，航空新材料业务贡献突出

公司2019年上半年实现营业收入14.47亿元，同比增长3.94%；实现归属母公司净利润2.5亿元，同比增长97.68%，扣非净利润2.26亿元，同比增长102.55%。航空新材料业务实现销售收入11.57亿元，同比增长48.04%，实现净利润1.90亿元，同比增长122.25%。其中，航空工业复材实现销售收入11.25亿元，同比增长49.43%；实现净利润1.97亿元，同比增长98.66%。房地产业务实现销售收入2,39亿元，同比减少54.24%，净利润1.18亿元，同比下降5.02%。

继续看好航空新材料业务的成长性

目前中国空军正处于三代战斗机与四代战斗机同时列装批产时期，军队编制体制改革对于企业的影响也已经在2018年结束，为了完成空军的十三五期间的装备计划，各型主战装备的生产与列装速度加快。公司已经是C919国产大型客机的主要材料供应商，也从CR929大型宽体客机的研发阶段就进入供应商体系。公司的新材料业务将持续受益于中国军民用航空的发展。

地产业务稳步退出，打造纯正航空新材料龙头标的根据公司公告，地产业务将稳步退出。航空工业体内乃至于上市公司股东，尚有大量盈利水平较好的复合材料业务作为上市公司体外资产。且近几年空军主力机型生产及列装速度明显提升，新材料业务的高增长及出售业务获得的投资收益可以一定程度弥补房地产业务退出的业绩缺口。

投资建议：维持增持评级

给予盈利预测，2019-2021年归母净利润3.92/4.56/5.34亿元，同比增速29.1/16.1/17.1%；摊薄EPS为0.28/0.33/0.38元，当前股价对应PE为34.3/29.5/25.2x。采用相对估值法得出公司合理估值区间为11.6-13.2元，对应2020年动态PE为35-40倍，较当前股价估值空间20.1%-36.6%，新材料业务随新一代作战飞机放量持续成长，公司地产业务有序退出也将使得此项利润可能下降，公司业务发展总体符合之前报告的预期。因此，维持增持评级。

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