金卡智能（300349）—受天信拖累业绩下滑 物联网表增长超预期

原标题：金卡智能（300349）—受天信拖累业绩下滑 物联网表增长超预期 来源：招商证券

报告名称：金卡智能（300349）—受天信拖累业绩下滑 物联网表增长超预期

研究员：诸凯,刘荣,吴丹,时文博

报告类型：公司研究*点评报告

报告日期：20190820

行业/子行业：专用设备

公司名称及代码：金卡智能(300349)

投资建议：审慎推荐-A

【内容摘要】

事件： 金卡智能发布2019年中报，营业总收入为7.98亿元同比下降9.73%；归母净利润为1.82亿同比下降11.93%，靠近业绩预告-15%-+15%的下限，扣非归母净利1.56亿同比下滑19.8%，业绩低于预期，下调盈利预测至5亿（下调19%）。 评论： 1、受天信工商业流量计拖累收入增长低于预期 19H1收入为7.98亿元同比下降9.73%，其中Q2收入3.5亿同比下滑30.5%。 1）无线智能燃气及系统软件收入为3.11亿同比增长42.8%，毛利率41%同比大幅提升6.32pct；NB表是公司主力推向市场的表具，上半年订单近百万台，连接智能终端近300万台，今年上半年在在广东、河北、山东、江苏、山西等地继续快速推进部署，历年累计订单量近200万台。 2）IC卡及系统软件收入1.27亿同比下滑10.7%，毛利率40%下滑4.5pct； 3）气体流量计收入2.16亿下滑40%，毛利率为61%同比基本持平。天信上半年收入2.59亿下滑37.6%净利8087万下滑27.8%，净利率高达31.2%，主要是国产腰轮表仍在替代罗兹表。因缺乏价格经济的天然气供应，燃气企业开发工商业用户的步伐放缓，加之基数较高流量计下滑明显。但新产品油田和煤层气流量计业务同比增加13%，超声波流量计同比增加76%。 4）海外销售收入同比增长88%。 2、毛利率略有下滑 研发投入大幅增长拖累净利 19H1归母净利1.82亿同比下降11.93%，扣非归母净利1.56亿同比下滑19.8%，非经常性损益2712.3万元。受高毛利产品工商流量计销售大幅下滑19H1毛利率48%同比下滑近0.6个百分点。应收金额10亿增长主要系客户回款有所放缓。 受研发投入大幅增长，19H1期间费用为2.36亿元占营业收入比例为29.54%提升明显。其中1）销售费用为1.08亿同比下降16.6%，主要是全国市场销售渠道已经基本完成铺设，逐渐进入收割期；2）管理费用4874万同比增长1.74%；3）财务费用150万,去年同期为收入166万，但绝对额小影响不大；4）研发投入7751万元同比激增53.8%，主要系公司加强对物联网系统平台、超声波气体流量计量技术、智能水表等项目的研发力度。 3、受流量计拖累下调盈利预测 仍看好公司在NB物联网表的布局 虽然物联网表增长超过40%表现亮眼，但受流量计拖累中报低于预期，按目前情况流量计全年压力仍大，下调全年盈利预测至5亿（下调19%）。同时7月3号实控人&董事长杨斌先生计划减持不超过1287万股（占总股本3%）以归还之间通过受让大股东金卡工程股权时做的股票质押贷款，短期对股价也有所压制。看好公司稳定高质的硬件产品及软件配套能力分享物联网增长红利，目前对应13.3倍，估值较低但短期有压制，长期看好，短期下调至审慎推荐。 4、风险提示：流量计继续大幅下滑、NB-loT技术推广不及预期。

【摘要结束】