绿盟科技（300369）—业绩符合预期，国资入股后政府业务加速增长

原标题：绿盟科技（300369）—业绩符合预期，国资入股后政府业务加速增长 来源：招商证券

报告名称：绿盟科技（300369）—业绩符合预期，国资入股后政府业务加速增长

研究员：刘泽晶,范昳蕊

报告类型：公司研究*点评报告

报告日期：20190819

行业/子行业：计算机设备

公司名称及代码：绿盟科技(300369)

投资建议：强烈推荐-A

【内容摘要】

公司发布2019年半年报，业绩符合市场预期。今年上半年国资入股完成后，公司来自政府客户收入增长领跑其他行业。未来公司有望持续受益CETC丰富的产业资源及政府端客户累积，加快布局G端网络安全市场，迎来业务高增长。

事件：公司发布2019年半年报：实现营业收入5.21亿元，同比增长25.15%；归母净利润亏损3330万元，同比减少亏损45.13%；扣非归母净利润亏损4841万元，同比减少亏损39.73%，业绩符合市场预期。

网安业务上半年稳定增长，安全服务占比小幅提升。从19H1分产品情况来看，公司安全产品营收为3.19亿元，同比增25.56%，毛利率为73.73%，同比降2.48pct，收入占比基本持平；安全服务营收为1.78亿元，同比增30.42%，毛利率为76.63%，同比降1.34pct，收入占比增加1.5pct。从客户结构上看，公司19H1来自金融/电信/能源/政府客户收入增长分别10.34%/27.75%/29.61%/31.92%。公司在能源、企业及政府类客户拓展加大投入，营业成本和销售费用略有增长，造成毛利率小幅下滑。同时，公司上半年由于增值税退款增加，其他收益同比增加1162万元；由于内保外贷到期保证金利息收入增加，财务费用减少995万元。

股权调整完成，国资入股后19年上半年政府业务拉动整体增长。公司创始人沈继业持股比例提升，有望促使公司整体业务重回上升通道。同时，随着外资股东IAB退出，CETC旗下电科投资及其一致行动人中电基金、网安基金合计持有公司15.49%的股权，成为公司第一大股东，为公司政府业务提供有利渠道。从上半年分行业收入来看，公司来自政府及事业单位的收入增长最快，达到31.92%，领跑其他行业客户。未来公司有望持续受益CETC丰富的产业资源及政府端客户累积，加快布局G端网络安全市场，业务迎来高速增长。

等保2.0今年年底正式实施，网络安全行业有望进入加速发展阶段。今年5月13日等保2.0正式发布，涉及云计算、大数据、物联网等新兴网络领域，对相关政企部门网络安全技术和管理水平提出了更高要求。公司紧跟市场需求，推出“绿盟科技等级保护2.0系列解决方案”，提供等级保护2.0全流程解决方案，在定级、备案、建设整改、等级测评、安全运营阶段，提供专业的等保咨询服务、安全防护产品、安全技术服务、安全运营服务。政策密集出台充分体现了政府对网络安全的高度重视，为行业提供了有利的发展环境，利于公司进一步提升产品技术与服务水平，拓展市场份额。随着等保2.0于今年12月初正式实施，网络安全行业将迎来加速增长期。

维持“强烈推荐-A”评级：考虑到股东变更带来基本面边际改善，我们预计公司19-21年净利润为2.64/3.44/4.54亿元，维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示：国内网络安全政策推出低于预期；行业销售拓展不及预期

【摘要结束】