华鲁恒升(600426)2019年半年报点评：业绩逆势环比改善，公司核心优势助力渡过行业低迷期

原标题：华鲁恒升(600426)2019年半年报点评：业绩逆势环比改善，公司核心优势助力渡过行业低迷期 来源：国信证券

事件：公司公布2019年半年报，公司H1营收70.76亿元(同比+1.12%)，归母净利润13.09亿元(同比-22.09%)。其中2019Q2营收35.33亿元(同比-0.72%，环比-0.28%)，归母净利润6.67亿元(同比-29.53%，环比+3.89%)。上半年公司毛利率和净利率分别达到29.36%和18.50%，比去年同期分别下降3.77和5.51个百分点。

肥料和多元醇板块带动公司营收保持增长

公司肥料板块上半年总销量为122.38万吨(同比+55.36%)，销售收入为18.25亿元(同比+51.33%)。多元醇板块由于50万吨乙二醇产能的投产，上半年总销量为33.05万吨(同比+180.08%)，销售收入为15.56亿元(同比+92.57%)。但是受乙二醇价格大幅回调的影响，多元醇板块产品均价比去年同期下降2139元/吨。虽然公司主要产品的价格基本都低于去年同期水平，但是公司上半年增加了化肥以及乙二醇等产品的销售量，今年上半年营收仍保持微弱增长。

化工品PPI仍处下行趋势，超强成本管控能力推动业绩环比改善

目前化工行业仍处于主动去库存周期当中，化工品PPI仍处下行的趋势。公司主要产品的价格上半年都出现了不同幅度的下跌，但是相应的原材料价格也出现不同幅度的下降，同时公司充分利用“一线多头”平台化生产的优势，以及超强的管理成本能力，在上半年行业景气度明显下滑的情况下，2季度业绩仍取得了环比改善。2季度公司主要产品的价格波动幅度显著降低，我们预计公司盈利能力基本见底，下半年公司毛利率和净利率有望改善。

乙二醇和化肥支撑今年业绩，新建项目提供成长空间

尿素行业整体库存目前处于低位，价格和价差逐步改善，预计是今年业绩的重要支撑之一。另外公司50万吨乙二醇项目顺利投放，销量的增长是公司业绩的另一重要支撑。公司“精己二酸品质提升”和“30万吨/年酰胺及尼龙新材料”等2个新项目在上半年已经开工建设，建成后将进一步延伸公司成长空间。

投资建议：看好公司长期向新材料领域发展，维持“买入”评级。

我们维持公司盈利预期，预计2019-2021年归母净利润25.6/28.7/30.9亿元，同比-15/12/8%，摊薄EPS=1.57/1.76/1.90元，当前股价对应PE=10.1/9.0/8.3。

华鲁恒升(600426)2019年半年报点评：业绩逆势环比改善，公司核心优势助力渡过行业低迷期