瀚蓝环境(600323)2019年中报点评：扣非净利润同比增26%，业绩超预期

原标题：瀚蓝环境(600323)2019年中报点评：扣非净利润同比增26%，业绩超预期 来源：国泰君安

本报告导读：

公司2019H1实现扣非归属净利润4.47亿，同比增长25.75%，业绩超预期。

投资要点：

投资建议：维持预测公司2019-2021年扣非净利润为8.3/9.5/10.7亿，对应EPS为1.09/1.24/1.39元。维持目标价21.55元，维持“增持”评级。

业绩超预期。2019H1公司实现营收26.70亿，同比增长16.63%；归属净利润4.61亿，同比减少7.78%；扣非归属净利润4.47亿，同比增长25.75%；归属净利润同比下滑因为去年同期有处置官窑市场的非经常收益；扣非归属净利润增速25.75%超预期。

扣非净利润高增长25.75%，主要由固废业务高增长贡献。1)固废业务高增长：营收同比增长37%，毛利率与去年同期相比保持稳定，为40.13%。①南海绿电：净利润同比增加51%(+4418万)，主要因为垃圾量增长、餐厨项目进入稳定运营阶段及收回外运垃圾垫付款增加；②瀚蓝固废：净利润同比增加15%(+1182万)；③危废业务：江西赣州危废项目于本年度投入运营。2)燃气业务营收同比增长17%，但利润有所下滑，毛利率同比下滑5.21pct至18.16%。①公司主动采取措施灵活锁定采购价格及采购周期，部分缓解了报告期内气源采购成本上涨的压力；第二季度业绩下滑势头减缓。②燃气发展净利润同比减少11%(-1096万)。3)污水业务：营收同比增长37%，主要是由于提标改造而提价，毛利率较去年同期保持稳定，为40.49%。4)供水业务较稳健，营收同比减少0.78%。

项目进展顺利。漳州南项目已完工、南海三厂项目预计9月底完工、南海危废项目预计在年底建成；与 盛运环保（维权） 合作的6个项目积极推进中。

瀚蓝环境(600323)2019年中报点评：扣非净利润同比增26%，业绩超预期