顾家家居(603816)2019年中报点评：业绩增长符合预期，渠道建设持续推进

原标题：顾家家居(603816)2019年中报点评：业绩增长符合预期，渠道建设持续推进 来源：国泰君安

本报告导读：

随着渠道深度挖掘与广度延展，公司将在不断变化的市场环境中抢占份额，内生多品类增长叠加并购品牌并表的收入贡献将推动公司实现稳步增长。

投资要点：

下调目标价至40.2元，维持增持评级。公司通过单品牌战略、外延式整合实现扩张，渠道深度挖掘与广度延展将提供新增长点。维持2019-2021年EPS为2.01/2.49/3.02元，考虑市场对地产后周期悲观预期，参考可比公司下调2019年PE至20倍，下调目标价至40.2元，维持增持评级。

业绩增长符合预期。公司2019H1实现营收50.1亿元，同增23.74%；归属净利润5.59亿元，同增15.79%；扣非归属净利润4.32亿元，同增9.99%，业绩增长符合预期。境内市场略有压力，收入27.88亿元，同增10.08%；境外收入19.9亿元，同增47.97%，新增并表对境外增长有一定贡献。

渠道建设持续推进，营销网络优势不断凸显。公司2019H1进驻空白城市82个，优化城市48个，通过优化开店流程、统一施工队等措施实现开店周期的缩短；此外公司在B2B项目布局方面进驻物业新项目55个，进驻主要物业老商场125个，C端与B端的渠道布局不断拓展。此外，公司加强与家电、建材、购物中心等渠道的合作，不断拓展渠道宽度与深度。

通过单品牌战略实现内生的品类扩张，外延式整合实现多品牌发展并扩张目标市场。公司在传统皮沙发的基础上，围绕软体板块布局更多品类，不断强化顾家品牌影响力。此外，公司通过购买品牌进入新的市场，从而构筑优质的品牌结构，实现对目标客户群体更大范围的覆盖，抢占差异化市场定位下的消费市场。2019H1沙发收入28.24亿元，同增31.75%，床类产品收入7.27亿元，同增38.02%，定制家具收入1.38亿元，同增67.63%。

顾家家居(603816)2019年中报点评：业绩增长符合预期，渠道建设持续推进