行业研究： 轻工制造行业周报:晨光文具 优秀管理奠基 全渠道覆盖加固行业龙头地位

原标题：行业研究： 轻工制造行业周报:晨光文具 优秀管理奠基 全渠道覆盖加固行业龙头地位 来源：华创证券

文具行业巨头,战略布局清晰。晨光文具为我国文具行业领域龙头企业,公司以传统文具业务为体,办公用品(B 端)和精品文创(C 端)为翼,形成“一体两翼”的业务布局。统核心业务仍为公司营收主力。2018年,公司的传统核心业务实现营收 55.1亿元,占总营收的 64.6%。面向大规模的办公一站式采购业务的晨光科力普表现强劲,净利润实现连年攀升。

文具行业处于战略转型期,落后产能将逐步淘汰,市场集中度进一步提升。

目前国际文具行业规模约为 2500亿美元,我国文具行业市场规模约为 1500亿元人民币,占全球市场不到 10%,与我国占世界人口 19%的比例相比还有较大距离。根据乐观估计测算,国内文具市场规模在 2020年将达到 2.19万亿元,同比增速保持在 8%以上。2018年,文教办公用品行规模以上企业 1081家,其中亏损企业 149家,累计亏损面为 13.78%,较去年扩大 1.39个百分点。

在消费升级导向的影响下,文教用品行业转入提升发展质量阶段,中小制造商因产能落后,其市场生存空间被进一步压缩。

公司实现全渠道覆盖,经销直销、线上线下共同联动。

(1)零售终端:截至2018年末,晨光文具在全国拥有 35家一级合作伙伴、近 1200个城市的二、三级合作伙伴,“晨光系”零售终端超过 7.6万家。其中晨光文具与各级合作伙伴共同管理的各类零售终端在全国校边商圈的覆盖率已高达约 80%,平均每 10家校边终端文具店就有约 3家属于晨光文具零售终端。

(2)办公直销:

晨光科力普在成立初的短短三年内,业绩增长达 13倍,客户群体增长 7倍至5亿,近 13000家、670个品牌供应商服务 5000家大型、超大型客户,是国内办公用品行业成熟度高,发展速度领先的办公用品一站式采购服务平台。

公司龙头效应明显,传统业务四条产品赛道稳步推进,新业务全面开花。维持“强推”评级。行业层面,益于阳光化采购、放开二孩等政策因素的影响,文具行业的传统业务板块在保持存量的同时,未来仍有一定的人口红利可供释放。同时,一站式办公、精品文创等新兴业务作为新的商业蓝海,成为未来文具制造商的竞争焦点所在。在消费升级的大背景下,产能落后的中小制造商将被逐步淘汰,市场集中度有望进一步提升。公司层面,掌握原材料的核心研发技术,产品自给率高,利润空间大,具备价格竞争优势;销售渠道网络齐全,实现线上线下全覆盖;业务布局清晰,基于三大传统业务的基础上,布局一站式办公和精品文创业务。

公司重要公告及行业动态:顾家家居:自 2019年 1月截至公告日公司及其下属公司累计收到政府补助资金人民币 13,131.03万元。欧派家居:子公司欧派集成向浦发银行广州分行申请人民币 35,000万元融资额度,欧派家居为上述融资额度提供最高额保证。美克家居:截至 2019年 7月 31日,公司累计已回购股份数量为 126,310,747股,占公司目前总股本的比例为 7.13%。成交均价为 4.47元/股,成交的最高价为 5.68元/股,成交的最低价为 3.84元/股,累计支付的总金额为 565,165,423.07元人民币。

行业及上游重要原料数据:本周木浆内外盘价格较上周下跌;美废 8号、11号价格较上周持平,国废黄板纸价格较上周下跌;双铜纸标杆价格较上周持平,其他机制纸价格普遍下跌。

(2)家具行业:原材料价格基本稳定,胶合板价格轻微下跌;中纤板价格小幅上涨;刨花板本周价格较上周持平。

(3)印刷包装业:铝本周价格下跌;镀锡薄板本周价格上涨。

限售股解禁提醒: 华源控股(2019.7.29解禁 1178.14万股)、欧派家居(2019.7.29解禁 247.83万股)。

风险提示:宏观经济下行导致需求不振,造纸及家居行业格局重大变化。