歌力思（603808）—获得self-portrait在华所有权 高端布局进一步丰富

原标题：歌力思（603808）—获得self-portrait在华所有权 高端布局进一步丰富 来源：招商证券

报告名称：歌力思（603808）—获得self-portrait在华所有权 高端布局进一步丰富

研究员：刘丽

报告类型：公司研究*点评报告

报告日期：20190808

行业/子行业：服装

公司名称及代码：歌力思(603808)

投资建议：强烈推荐-A

【内容摘要】

1、公司公告拟出资3000万元与圣珀齐成立合资公司，获得英国小众设计师品牌self-portrait在华所有权。交易完成后，歌力思持有合资公司50%股权，占据三分之二董事会席位。Self-portrait在华所售产品的设计研发仍由创始人担当，歌力思负责国内供应链和运营推广工作，并拥有该品牌在华销售定价权。

2、self-portrait品牌风格融合柔美浪漫与个性元素，差异化特征明显。该品牌由马来西亚设计师Chong Han Loon于2013年在英国伦敦创立，融合了女性特有的柔美元素，灵活运用蕾丝/镂空/碎花等元素，体现浪漫主义情调的同时不失个性当代风格。其与众多国际知名品牌推出了联名款，如与“Lee”合作“BODY OPTIXTM”系列服饰，与LesSpecs合作太阳镜，与“Robert Clergerie”合作鞋等产品，差异化特征明显。结合合理的定价（夏装价格介于1000-3000元之间），使得其在短短6年时间，已在全球开设了375家销售点，覆盖全球70多个多家（截止至2019年3月），并拥有独立的电商网站。

3、盈利预测和投资评级：公司发展战略清晰，针对高端“小而美”的市场，通过集团化运作有效打破单一品牌发展的规模瓶颈，并且充分保持了各品牌的差异化调性及独立运作能力。在国内轻奢发展势头正旺之时，主品牌及海外新品牌单店运营基础较为扎实；且借助集团力量，新品牌渠道成本优势已有所体现，Laurel目前已实现盈亏平衡，Ed hardy及X系列快速发展，证实了公司多品牌运作基础。而此次获得self-portrait在华所有权，有助于公司高端品牌矩阵进一步丰富。暂不考虑合资公司的成立对业绩的增厚影响，维持19-21年EPS分别为1.32、1.60、1.95元的预测，目前公司总市值45亿，对应19PE10X，估值较低，维持“强烈推荐-A”的投资评级。

4、风险提示：终端消费低迷、多品牌培育低于预期。

【摘要结束】