新潮能源（600777）—H1当量产量明显上升，海外资产表现良好

原标题：新潮能源（600777）—H1当量产量明显上升，海外资产表现良好 来源：招商证券

报告名称：新潮能源（600777）—H1当量产量明显上升，海外资产表现良好

研究员：王强,李舜

报告类型：公司研究*点评报告

报告日期：20190807

行业/子行业：石油加工

公司名称及代码：新潮能源(600777)

投资建议：强烈推荐-A

【内容摘要】

事件：

公司公告2019年半年报。19年上半年公司实现营业收入26.7亿元，同比增长24.3%，实现归属于上市公司股东的净利润3.71亿元，同比增长53.7%。其中，19Q2单季公司实现营业收入14.04亿元，实现归属于上市公司股东净利润5.33亿元，同比增长241.8%，业绩表现基本符合预期。

评论：

1、19Q2业绩基本反映海外资产正常经营水平。

从利润角度看，19Q1公司实现归属于上市公司股东净利润-1.63亿元，主要原因是公司套期保值衍生品持仓产生账面公允价值变动损益约6.3亿元，由此在一定程度上拖累了上半年业绩，扣除这部分损益，油气行业实际实现营业利润约4.3亿元（所得税前）。19Q2公司实现净利5.33亿元，其中账面公允价值变动损益约1.74亿元，则当季油气行业实际实现营业利润约5.1亿元（所得税前），考虑到二季度WTI油价水平较一季度有所上升，且二季度当量产量环比有所增长，我们认为上述数据表现基本反映了海外资产的正常经营水平。

2、19Q2当量产量继续环比上升，新打井进度良好

根据公司生产经营数据，19年二季度公司油气当量产量约4.8万桶/天，环比一季度的4.63万桶/天进一步上升。其中，产量增长最快的是天然气，二季度当量产量约7800桶/天，环比一季度上涨约2100桶/天，而原油产量则基本持平，保持在4万桶/天水平左右。

打井进度方面，公司二季度的投资力度逐步恢复，单季度新打井33口，环比一季度增加10口，已经一改此前多个季度连续下降的趋势，为公司当量产量的上升提供了重要支撑。

此前，公司宣布在二叠纪盆地已知最长的水平井钻井及压裂完井，这口破纪录的井总水平进尺为5467米，刷新了二叠纪盆地水平井长度纪录，该井预计将在今年三季度末之前投产。未来公司还会积极寻找新的开采层位并完善现有油井的增产工作。

3、套保操作为美国页岩油企通行做法，油价大幅波动影响公允价值损益

市场对于公司连续多个季度的公允价值损益波动较为疑惑。我们认为，通过投资一定量的衍生品套期保值工具，锁定未来一段时间部分原油产量的销售价格是行业通行做法，甚至是大部分页岩油企能够获得银行授信的前提条件之一，目的在于避免油价剧烈波动给公司经营性现金流带来不确定性影响。

根据公司披露信息，目前公司投资的衍生品工具包括纽约商品交易所WTI Swap合约，米德兰-库欣差价Swap合约，看跌期权以及领式期权等。在交易数量与结算时点的控制方面，公司以未来12个月PDP（已证实储量）产量的50%，以及未来第13-24月PDP产量的25%作为期货到期日和期货交易数量的控制基础，在交易过程中根据WTI现货及期货价格的波动情况进行小幅度调整。由于公司购入衍生品头寸时需要提前预判价格，而当油价产生大幅波动时，结算日油价与头寸实际价格水平容易产生一定偏差，进而造成公允价值损益的大幅波动。在头寸未结算的情况下，公允价值损益仅为账面损益，并不影响实际现金流。

【摘要结束】