4次技术性违约后完成兑付 中民投再次化解危机

原标题：4次技术性违约后完成兑付 中民投再次化解危机 来源：零壹租赁智库

　　7月23日，中民投再次兑付一笔债券，这也是中民投第4次宣布债券“技术性”违约后完成兑付。

　　01 | 4次成功化解债券兑付危机中民投仍在坚挺

　　中民投再次被推上风口浪尖。

　　7月18日，中国民生投资股份有限公司（下称“中民投”）发布债券未能如期兑付公告。中民投所发的2018年度第七期超短期融资券“18民生投资SCP007”本应于当日兑付本金14.6亿元及利息5460万元，已于2019年7月18日将部分资金支付到上海清算所应收固定收益产品付息兑付资金户，由于资金划转不及时，仍有部分资金未能于2019年7月18日下午5点前及时支付。中民投声称正在全力筹措资金以完成兑付。

　　7月23日，中民投“18民生投资SCP007”完成兑付，至于能够兑付的原因，本月16.5亿变卖旗下中民筑友的股权，足以覆盖本期债券余额。

　　另外3笔违约后完成兑付的债券情况如下：

　　30亿私募债通过出售董家渡项目兑付。绿地控股以121亿收购中民投旗下中民外滩房地产开发有限公司50%股权及转让方对标的公司的全部债权，而该标的的主要资产即是上海市董家渡项目。

　　4月24日，中民投发布债券本息兑付公告，公告称，公司已于4月24日足额兑付“18民生投资SCP004”。

　　5月30日，中民投宣布完成“18民生投资SCP005”剩余本息兑付。

　　“由于资金划转不及时”成为中民投对债券违约常用的解释，中民投的多次违约事件由此被定性为“技术性违约”。

　　不管是否真的是技术性违约，对投资人而言，能最终实现兑付已是万幸。实现兑付的背后，中民投的策略从变卖优质资产（变卖董家渡项目）、发动员工自救到说服投资者不行使回售权。

　　5月10日，中民投工会发起“爱公司、投未来”全员投资中民投行动，中民投高管及员工自愿出资，设置专项资金池，员工根据自我意愿选择相应债权或股权。中民投纪委书记、工会主席、集团副总裁白锐平在当天的媒体见面会上表示，他个人第一期出50万，随时到账。

　　7月5日，建业集团与中民投订立股权转让协议，以16.5亿元收购中民筑友智造科技集团有限公司(下称中民筑友)约63.5%的股权，收购事项已于2019年7月10日完成。中民筑友智造科技为中民投旗下重要资产之一。2016年，时任中民投董事局主席的董文标在视察中民筑友时提出，建筑工业化是代表中民投未来核心竞争力的三大特色之一。甩让的原因与中民投面临的偿债压力不无关联。

　　7月24日，中民投发布公告，“18中民G1”回售有效期登记数量为37700手，回售金额为3770万元。回售资金将于2019年7月26日发放。债券投资人撤销回售9亿元公司债，将在一定程度上有利于缓解中民投当下的偿债压力。

　　面对多次违约风潮，可以看出，中民投一直在顽强坚挺，但仍面临巨债压顶。目前，尚未偿还债券余额合计119亿元，年内债券余额26.15亿元。

　　02|早期野蛮扩张转型过急 

　　中民投成立以来一路高歌猛进。

　　2014年11月，以248.5亿元的价格拿下上海外滩董家渡地块。

　　曾计划5年内在武汉投资1000亿元，其中拟投300亿元建设中民长江金融中心。 

　　大手笔进军光伏行业。截至2018年6月末，中民新能完工光伏电站项目合计22个，总容量为126.60万KW，累计投资100.98亿元。 

　　光伏业务与经济周期、上下游供给以及国家宏观政策紧密相关。2018年光伏补贴政策收缩，光伏行业的发展受到了制约。另外，由于光伏项目普遍投资回收期较长，前期投入资金规划较大。

　　中民投高调选择这些高投入、回报周期长的产业，占据了大量的现金流，也加剧了自身的短期偿债压力。

　　根据中民投2018年未经审计三季报，一年内到期的非流动负债为429亿，2017年底为426亿。

　　中民投总裁吕本献提出2019年的关键词是“变革与提升”，并指出了公司年内的战略转型方向：一是投资别人的商业模式，布局商业模式创新的新兴产业创业企业；二是立足目前的产业资源和应用场景，培育自身独特的商业模式，打造城市社区服务共享平台和乡村振兴服务共享平台。

　　2018年8月，中民投开始调整激进发展战略，从高速发展向高质量稳定发展转变；从传统业态、传统商业模式向新业态、新商业模式转变；从重资产经营向轻资产管理转变；从重资本投入向重解决方案转变。

　　卸下“重担”没那么容易。此时实体经济下行，风险频发，自身由于早期激进投资埋下的炸弹被点燃。

　　03 |旗下租赁业务亟待加强风控建设

　　近年来，中民投在租赁板块的布局加速。

　　2017年1月在天津自贸区成立全资控股的国际化、专业化大型租赁集团――中民投租赁集团（下称“中民投租赁”），首期注册资本金150亿元。

　　截至2018年9月底，中民投租赁总资产达554.23亿元，总负债达413.23亿元，三季度实现归属于母公司股东净利润为1.47亿元。

　　业务布局上，聚焦航空、港口物流、健康产业和清洁能源等专业领域，充分发挥股东背景、资金实力和战略优势，以香港为中心，汇聚国际租赁资源，进驻天津、上海、爱尔兰等全球租赁产业集聚地，实现资产在全球范围内布局。

　　中民投旗下还有一家外资租赁子公司――中民国际融资租赁股份有限公司（“中民国际租赁”）成立于2015年4月，由中民投租赁集团和韩国韩亚银行共同出资设立。截至2018年6月末，中民国际租赁总资产达334.61亿元，总负债达283.62亿元，归属母公司股东的净利润为1.83亿元。

　　中民投在2018年12月发布的债券募集说明书中称“融资租赁、光伏新能源、再保险、房地产等业务板块实现的收入规模和对发行人整体业绩的重要性快速上升”。然而，2018年租赁公司踩雷的队伍中，中民国际租赁未能幸免。金盾股份的违规事件中、永泰能源及凯迪生态等债务违约潮中，均有中民国际租赁的身影。

　　2018年10月，印尼狮航一架载有180余人的波音客机坠海。失事飞机由中民投航空融资租赁有限公司购买并租赁给印尼狮航。中民投方面解释，目前各大航空公司通过租赁形式获得大型航空器是世界通用做法，航空器会由保险公司全额承担。