申万宏源--家用电器行业2019Q2家电基金持仓分析:白电、厨电持仓环比回升,行业整体维持超配【行业研究】

原标题：申万宏源--家用电器行业2019Q2家电基金持仓分析:白电、厨电持仓环比回升,行业整体维持超配【行业研究】 来源：申万宏源

【研究报告内容摘要】

基金全行业前二十大重仓股配置:重仓股占比环比大幅上涨。全行业来看,基金配置的前二十大重仓股占基金股票投资市值比在19Q2达到了21.63%,环比大幅提升5.15个pcts,已处于历史高位。具体到家电行业来看,2019Q2家电行业整体占基金股票投资市值比例为3.01%,环比有较大提升0.79个pcts,处于历史较高水平。

家电子板块配置:白电龙头最受青睐、厨电持仓有所回升。基金在家电各子版块的配置中,白电是基金持仓最重的板块,占到了家电整体的88.2%,而且本次家电版块占基金股票投资市值比例的上升也主要是由于白电版块的带动,除白电占比环比大幅提升0.9pcts,厨电占比微升0.01pcts外,其他版块小家电、黑电、零部件占基金投资股票的市值比例均有所下降。基金持仓占流通股比例方面,同样是白电和厨电有所回升。

家电个股配置:重点公司基金持股普遍回升。白电重点公司中,格力电器和美的集团基金持股市值占股票投资市值比分别为1.32%、1.13%,环比分别上涨0.53pct,0.54pcts,另一白电龙头青岛海尔环比也有一定上升,综合来看,白电板块配置环比均有较大幅度的上涨,格力持仓在本季度已处于历史高点,美的也处于历史较高水平;厨电公司中,华帝股份基金持仓也有所回升,老板电器基金持仓有小幅回落。

家电个股持有基金数:白电龙头继续领跑。2019Q2格力电器、美的集团、海尔智家持股基金数分别为700、545和120家,环比分别增长了246、235和60家,无论是绝对数量还是边际增长均领跑家电行业,表明行业未来回暖预期下,基金公司更加看好的仍然是业绩增长确定性更强的白电龙头公司。

家电板块继续维持超配。2019Q2家电板块重仓股持股市值占基金股票投资市值比(重仓口径)为7.34%,环比回升2.10个pcts,家电板块占全部A股流通市值比重为2.07%,整体板块超配比例5.26%,环比上升2.15个pcts。

投资建议:价值+成长双主线配置龙头个股。宏观层面来看,2019年上半年家电行业喜迎一系列政策利好:新一轮家电补贴启动、增值税税率从16%下调至13%(4月1日起正式实施)、出口贸易摩擦阶段性改善;中观层面,上游原材料价格开始回落,下游地产成交回暖拉动需求改善;微观层面,空调出货数据超预期,龙头公司业绩增长确定性强。投资组合方面,我们继续沿着价值+成长双主线推荐行业龙头个股:1)稳健组合:三大白+苏泊尔。对美出口比例可控、具备较强风险转移能力的白电龙头格力电器、美的集团、青岛海尔对美出口占收入比例低且均在海外拥有自建生产基地,有望通过产地转移规避贸易壁垒。同时,对美出口比例较小(不到5%)的小家电龙头苏泊尔出口以欧洲市场为主,受贸易摩擦影响较小。2)成长配置:老板电器+华帝股份+浙江美大。推荐最具成长性的大厨电板块,厨电龙头老板电器、华帝股份和集成灶龙头浙江美大,年初至今地产成交回暖对业绩的支撑作用有望在下半年表现。同时建议关注燃气热水器龙头万和电气、照明龙头欧普照明、站稳优质赛道的剃须刀霸主飞科电器和制冷零部件龙头三花智控。