HD-1超音速巡航导弹获出口立项许可，HD、JK两型外贸导弹打开成长空间

原标题：HD-1超音速巡航导弹获出口立项许可，HD、JK两型外贸导弹打开成长空间 来源：安信证券

一、事件：2019年7月18日，宏大爆破公告研制的HD-1项目出口立项获得国家有关部门批复同意。我们认为HD-1出口立项许可获批意义重大，以下将围绕基本盘、HD-1导弹、JK导弹等分别进行分析。

二、基本盘：布局民爆、矿服、军工三大领域，2019年预计3亿元利润，向下有支撑！

矿服业务：我国整体爆破方案设计能力最强、爆破技术最先进、服务内容最齐全的矿山民爆一体化服务商之一，国内规模位居前列。公司主要为国内大中型矿山业务提供工程服务，具体包括：矿山基建剥离、整体爆破方案设计、爆破开采、矿物分装与运输等垂直化系列服务。2016年以来，矿服市场迎来3大趋势：一带一路带来海外业务增量、中小型矿业整治、矿主专注获取采矿权而将矿服业务外包，因此矿服市场向头部企业集中趋势明显。2019年公司矿服业务订单增量明显，现金流亦明显好转。

民爆业务：已基本整合广东省工业炸药产能，广东省民爆供不应求格局下将获得稳定发展。公司提供工业炸药、工业雷管等民爆器材，矿山开采是民爆器材最为重要的应用领域，该领域消耗量占比70%以上。因此民爆、矿服两大主业具有很强相关性，公司也由此建立矿山民爆一体化服务模式。据公告，目前公司证载工业炸药许可产能合计25.6万吨，其中广东省内固定线产能11万吨（全省14.5万吨产能，已基本实现省内产能整合），且显著小于省内17万吨需求，因此公司民爆业务将获得稳定发展。

现有军工：实战化训练大幅带动传统防务装备订单，重点转型军工实施1+N战略布局。“1”是以子公司广东明华为主体，其是广东省唯一的军方定制产品制造商，传统防务装备业务在当前军事实战化训练背景下将带动订单大幅增长；“N”个项目由4个平台实施，包括导弹总体设计平台、导弹动力平台、智能弹药平台、单兵作战平台。

我们预计，公司现有3大业务在2019年预计贡献3亿元利润，将对目前基本盘有效支撑，向上成长弹性重点看HD-1、JK两型外贸导弹的发展情况！

宏大爆破传统矿服、民爆、军工等业务是当前重要业绩支撑，将有效夯实基本盘；JK、HD两型导弹可作为期权，未来随着批文（HD-1已获批文）、定型、订单落地将逐步放大期权，且越到后期越将加速放大。我们预计2019-2021年净利润分别为3.03、4.53、6.84亿元，对应当前股价的PE分别为30X、20X、13X。首次覆盖，给以“买入-A“评级。