万达电影：1H19净利润下滑55%至65% 买入评级

原标题：万达电影：1H19净利润下滑55%至65% 买入评级 来源：西部证券

[摘要]

相关研究万达电影：净利润下滑符合预期；下半年有望迎来供需改善—万达电影（002739.SZ）1Q19季报点评：2019-04-30万达电影：业绩符合预期；行业2H19有望迎来供需改善—万达电影（002739.SZ）2018年年报点评：2019-04-29万达电影：修改并购公司的承诺业绩，符合预期—万达电影（002739.SH）：跟踪点评2018-11-27●核心结论1H19归母净利润下滑区间55%-65%。公司发布1H19业绩预告，预计归母净利润区间为4.8亿-6.2亿，同比增速区间为-55%至-65%VS.1Q19-21%，下滑幅度加大。

万达影视并表，1H19缺乏头部作品。此次财报将并入万达影视，同比下滑区间已考虑报表回溯调整，1H18万达影视主控电影《唐人街探案2》取得较高票房，1H19缺乏同水平的主控电影，对业绩贡献较低。我们认为虽然短期波动加大，但长期仍旧看好渠道+内容一体化的协同效应。

1H19整体电影票房增速低迷。根据猫眼，1H19国内电影票房同比下滑2.8%；公司1-5月累计票房约42.6亿元，同比下降2.8%，与电影行业趋势一致，票房收入下滑对利润影响较大。受电影撤档影响，我们对暑期档票房展望不佳，建议关注影院行业供给加速出清，供需改善使龙头受益明显。

维持“买入”评级，目标价32元人民币。我们看好国内电影票房的长期增长空间、万达电影（002739.SZ）全产业链协同布局及未来提升市占率的能力，预计2019E/2020E净利润约15.1/19.6亿，对应PE为23.1X/17.8X。（由于公司并未公布报表回溯调整明细，本报告财务数据沿用未回溯数据）风险提示：政策风险，电影投资风险，选址风险，快速扩张风险，竞争加剧。