医药外包行业周报:生物药高景气,进口临床申报或加速

原标题：医药外包行业周报:生物药高景气,进口临床申报或加速 来源：民生证券股份有限公司

本周医药外包板块表现:板块略有回调,整体下跌,估值水平持续分化

本周医药外包板块整体下跌3.9%,跑输中信医药指数2.5个百分点。泰格医药、凯莱英、康龙化成、药明康德均有小幅下跌,跌幅分别为0.2%、1.9%、2.0%和3.7%。我们认为,本周CRO/CMO板块下跌属于正常回调,更多受资金面调整的影响。

公司估值水平持续分化,泰格医药、康龙化成、昭衍新药估值最高,2019年PE分别为57倍、51倍和49倍,而CMO领域企业凯莱英、九洲药业、博腾股份估值相对较低,2019年PE分别为41倍、26倍、32倍。(康龙化成、昭衍新药、泰格医药为我们的预测值,其余为WIND一致预测) 我们的观点是:中国市场红利是当下国内医药外包行业的主驱动力,对相关公司的弹性差异表现为公司估值的差异,短中期我们更看好明显受益国内红利的弹性公司。

行业景气度变量跟踪:投融资保持稳定,生物药IND高景气

2019H1投融资缓慢恢复,维持较高的景气度。根据PE/VC库(WIND)显示,从生物科技/制药领域投融资项目数及总金额来看,2019年上半年景气度相比去年下半年来的下滑趋势有所恢复,其中2月、5月单月为上半年投融资金额高点。6月PE/VC投资事件项目数量共16个,总金额33.60亿元;7月上旬,PE/VC投资事件项目共4个,总金额已达16.00亿元。我们认为,7月上旬投融资景气度相对稳定,全月数据预计环比持平,医药行业投融资长期景气度有望持续。

最新IND数据显示,内资创新药申报仍处于高景气阶段,7月或环比明显加速。2019年上半年,国产化学/生物药IND数量自去年下半年的低点恢复,其中1月份为化学/生物药IND申报的高点,2月至5月有所回落,基本保持平稳。6月国内化学药IND数量13个,生物药IND数量9个。7月上旬,国内化学药IND数量3个,生物药IND数量9个。根据截至目前的数据,我们预计7月生物药的IND数量将环比显著上升,生物药的临床研发仍处于高景气度阶段,化学药的临床研发存在短期波动。

上半年,进口药IND同样延续了快速增长的趋势。2019年上半年,进口化学/生物新药IND数量同比去年出现较大程度上升。6月新增进口化学药IND数量6个,生物药IND数量4个。7月上旬,新增进口化学药IND数量7个,生物药IND数量1个,进口化学药IND数量已超过6月全月。其中7月第二周,国际大型制药企业阿斯利康、默克、诺华均有新增化药IND申报。我们认为,逐渐放开对海外创新药在中国进行临床试验的申报审批是大势所趋,国际多中心临床试验(MRCT)的数量及占比也将持续上升,对医药外包市场面对的需求市场的放大,是明显的增量。

全球创新药投融资事件

1)“合源生物”完成亿元A+轮融资,打造国内领先的免疫细胞治疗产品管线;2)首药控股完成2亿元A轮融资;3)复星医药拟2.5亿元受让GSK(苏州)全部股权;4)IGM Biosciences完成1.02亿美元C轮融资;5)Revolution Medicines完成1亿美元C轮融资。

重点推荐个股更新

1)《康龙化成(300759):业绩高增长维持,持续关注业务间导流》

投资建议

在创新药研发中国市场红利驱动下,泰格医药、昭衍新药业绩最具弹性,持续推荐。

风险提示

行业政策变动;核心产品降价超预期;研发进展不及预期。