行业研究： 轻工制造行业:造纸行业产能释放慢于预期 库存回落明显

原标题：行业研究： 轻工制造行业:造纸行业产能释放慢于预期 库存回落明显 来源：国都证券

一、市场表现回顾

本周轻工制造(SW)上涨1.69%,在28个申万一级行业中,涨幅排名第20位,同期沪深300指数上涨2.53%,中小盘指数上涨2.92%,创业板指数上涨2.68%。细分子行业来看,表现最好的依次是包装印刷+2.25%、造纸+1.68%和家用轻工+1.42%。公司表现来看,个股表现前五的分别是金洲慈航(+30.96%)、陕西金叶(+29.09%)、永吉股份(+14.97%)、金时科技(14.50%)和浙江众成(+14.16%);而跌幅最大的五家非ST公司分别是爱迪尔(-16.73%)、安妮股份(-9.84%)、美克家居(-8.85%)、尚品宅配(-8.10%)和菲林格尔(-6.20%)。

二、本周主要观点

造纸产能释放慢于预期,库存回落明显。预计2019年行业整体供需格局仍将保持稳健,文化纸预计基本不会新增产能,供应压力主要体现在包装纸。根据国家统计局数据,造纸及纸制品行业固定资产投资累计增速自2019年2月开始转负,到2019年4月造纸及纸制品行业固定资产投资累计同比减少8.9%。此外,行业产量方面,2019年4月机制纸及纸板产量同比减少3.5%,日均产量维持在33万吨,呈小幅下降的趋势,以上数据表明造纸行业目前整体产能释放或低于预期。库存方面,统计局数据显示规模以上工业企业造纸及纸制品行业产成品存货增速自2018年Q4以来回落,至2019年4月出现反弹,增速从3月的1.9%增长到4月的11.7%,但整体看库存回落明显。随着国内纸价已逐步回归合理水平,以及企业库存压力的降低,或为下半年纸价回升提供一定的支撑。

5月房屋竣工面积同比下滑10.9%,暂未见明显复苏。历史数据来看,家居行业收入变化约滞后房屋销售约1年左右,近些年由于精装修房屋占比的提升,滞后期或有所减少。而从住宅竣工面积变化来看,其变化趋势则与家居行业收入保持基本同步。国家统计局数据显示,2017年2月以来,国内住房竣工面积累计增速持续走低,单月竣工面积增速绝大部分时间持续为负,2019年1月至年5月,住房竣工面积同比减少10.9%,降幅较1-4月的7.5%进一步下滑,暂未见明显复苏。

三、重点个股

欧派家居、劲嘉股份、合兴包装、晨光文具、中顺洁柔。

四、风险提示

宏观经济波动风险;政策波动风险;下游需求不及预期风险;原材料价格大幅波动风险;汇率波动风险;商誉减值风险。