先导智能(300450)国内外客户持续拓展，1H19业绩稳定增长

原标题：先导智能(300450)国内外客户持续拓展，1H19业绩稳定增长 来源：中金公司

业绩预览

预测1H19盈利同比增长10%-30%

先导智能 发布1H19业绩预告，预计实现归母净利润3.60-4.25亿元，同比增长10%-30%，符合我们预期。

关注要点

净利润增速环比明显回升。以公司公告的归母净利润中值计，2Q19归母净利润约为2.0亿元，同比增长29%，较1Q19净利润增速明显回升。公司预计1H19非经常性损益对净利润贡献约为800万元，扣除非经常性损益影响后，以公司公告中值计，1H19扣非后归母净利润同比增长18%。

国内锂电龙头厂商市占率提升，产能扩张确定性高。2019年1-6月，CATL、 比亚迪 分别实现装机13.7/7.4Gwh，同比增长103.8%/114.4%，累计市场份额分别为46.0%/24.8%，CR2合计装机量占比高达70.8%，同比提高约7ppt。我们预计以CATL、比亚迪为代表的国内龙头面对下游装机需求增长和国外厂商潜在竞争，2H19有望继续扩产，为公司订单增长带来保障。

海外厂商积极扩产，接棒国内锂电设备需求。年初至今，外国主流车企的电动化步伐明显加速，带动全球动力电池龙头积极扩产。根据我们的统计，LG，三星，SKI和Northvolt四家企业到2022年规划总产能将达到230Gwh以上，较2018年底新增产能180Gwh，对应未来设备需求达700亿元人民币以上。

2020年海外市场需求有望支撑公司订单持续增长。上月， 宁德时代 公告称，将欧洲生产研发基地项目投资规模由2.4亿欧元上调至18亿欧元。我们预计CATL欧洲工厂一期产能在14Gwh以上，大规模招标有望在明年开启。先导智能作为CATL核心设备供应商有望拿到50%以上订单份额。另外，Northvolt等其他外资厂商大规模招标也有望在2020年开启，我们预计2020年先导智能新签订单规模有望持续增长。

估值与建议

我们维持公司2019/20e盈利预测1.28/1.54元不变。公司当前股价对应2019/20e P/E为25.8x/21.5x。维持“跑赢行业”评级和目标价41.00元，对应2019/20e P/E为32x/27x，对比当前股价有24%空间。

先导智能(300450)国内外客户持续拓展，1H19业绩稳定增长