星网锐捷(002396)中报预告高增长，5G边缘计算新机遇

原标题：星网锐捷(002396)中报预告高增长，5G边缘计算新机遇 来源：海通证券

事件：7月11日 星网锐捷 发布2019年半年度业绩预告，上半年公司预计实现盈利1.53-1.64亿元(同比增长30%-40%)。上半年公司披露净利润上升主要受益于各项经营业务稳定开展，优化业务布局与产品销售结构等因素。

业绩高增长质量更高，全年更可期。2018年上半年公司净利润1.17亿元(同比+126%)，扣非归母净利润0.51亿元(同比+62%)。2018年上半年受凯米投资收益一次性影响为主，公司实现非经常性损益0.66亿元，大幅增厚利润。

我们认为2019年上半年无重大事项披露，非经常收益影响相对较小，考虑到2018年的相对高基数，19年上半年增长质量更高。子公司来看，2018年上半年，各子公司对归属上市公司股东盈利贡献占比分别约为升腾资讯(64%)、锐捷网络(-24%)、星网视易(16%)、德明通信(25%)、智慧科技(18%)，而2018年全年贡献盈利占比升腾资讯、锐捷网络居前，2019年上半年主业盈利高增长，我们预计升腾资讯、锐捷网络仍占核心因素。

一季度毛利率显著提升，预收预付大幅增加。2017-19年Q1公司毛利率分别为34.80%、23.48%和28.64%。19年Q1相对18年提升5.16PCT，提升幅度明显。19年Q1公司预付款项1.75亿元(+348%)、预收款项2.98亿元(+258%)，我们认为高增长的预付款项和预收款项进一步反映出下游强劲的需求和公司积极的备货。

深入场景创新，引领行业智慧应用，5G带来边缘计算新机遇。根据公司微信公众号援引计世资讯发布最近的调查报告显示，星网锐捷两 大智慧（维权） 解决方案分别登顶相关行业市场：星网锐捷智慧网络领域锐捷网络RIIL IT业务综合管理平台蝉联2016至2019年中国IT运维管理市场份额第一，一路领跑IT运维管理市场；星网锐捷智慧云领域升腾资讯桌面云(端到端)2018年全年累计桌面数出货量34万，取得中国桌面云市场占有率第一名。公司在行业智慧应用方面位居市场前列，网络设备及云终端类产品竞争力突出，5G边缘计算有望带来突破性的市场新机遇。

盈利预测与投资建议。基于云计算数据中心市场交换机、云桌面终端、智能POS等产品逐步步入收获期和快速增长，我们预计公司19年-21年归母净利润为7.60亿元、9.64亿元和11.85亿元，对应EPS为1.30元、1.65元和2.03亿元(考虑公司中报预告的高速增长，我们适度上调了公司的毛利率和净利润预计)，参考可比公司估值，给予19年PE25-30x，对应合理价值区间32.50元-39.00元，“优于大市”评级。

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