天山股份(000877)弹性持续兑现，供给格局典范

原标题：天山股份(000877)弹性持续兑现，供给格局典范 来源：天风证券

事件

公司发布2019H1业绩预增公告，预计归母净利实现约6.5亿元，去年同期3.08亿元，同比大幅增长111.05%。其中， 西部建设 (股票类金融资产)公允价值变动增加本期归母净利约2310万元(一季度增加6600万元)。依此预计2019Q2归母净利约4.86亿元，比2018Q2的3.25亿元提高约50%。

量价弹性持续兑现

业绩同比大幅增长主因量价齐升。新疆区域内量价表现突出，根据数字水泥统计，二季度新疆含税均价为493元/吨，单吨售价同比提高约70元，上半年均价445元/吨，同比提高39元/吨。根据统计局数据，水泥产量同样实现较大幅度增长，2019年1-5月新疆水泥产量同比提高13.08%，基建项目包括4月5日博州支线铁路站房建设全面开工，4月28日新建和田至若羌铁路项目进入全面建设阶段等。此外，相比其他西北企业，公司特殊之处在于南北布局，同时受益江苏产线盈利，根据卓创统计，公司在南京、常州分别拥有1条日产5000吨熟料产线，无锡拥有2500、5000吨/日产线各一条，江苏合计熟料年产能约542.5万吨，对应水泥产能约700万吨+。根据数字水泥统计，江苏二季度高标水泥含税均价为499元/吨，单吨售价同比提高约50元，上半年均价494元/吨，同比提高47元/吨，1-5月水泥产量同比增长7.24%。错峰有望助力价格高位稳定，江苏建材协会印发《2019年江苏省水泥行业错峰生产停窑及核查方案》，要求2019年境内涉及熟料生产的39条生产线停窑总天数为65天(其中春节期间1.1-3.31停窑30天)。

市场相对封闭，供给格局典范

供给贡献不容忽视，新疆作为全国第一个执行冬季错峰生产以及去32.5低标号水泥的地区，在政策执行与管控上树立典范。同时特殊地理环境决定市场相对封闭(外来运输费用高)，本地集中度较高，根据卓创资讯，新疆地区 天山股份 与 青松建化 合计熟料产能占比达51%，且严禁新增产能，供给格局稳定。

投资建议

我们持续看好2019年新疆基建弹性，投资增速“由负转正”释放水泥需求。2019年力争完成交通运输固定资产投资526.33亿元，3月19日《关于新时代推进西部大开发形成新格局的指导意见》强调，要更加注重抓好西部大开放，发挥共建“一带一路”的引领带动作用，完善基础设施网络。新疆自古以来是西部重镇、“一带一路”重要节点，在项目前景、财政支持方面具备一定优势。我们预计2019-20年归母净利分别为15.32、16.14亿元，EPS分别为1.46、1.54元，对应PE为7.91X、7.5X。

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