国祯环保（300388）—定增正式发行，中节能+三峡保驾护航

原标题：国祯环保（300388）—定增正式发行，中节能+三峡保驾护航 来源：招商证券

　　报告名称：国祯环保（300388）—定增正式发行，中节能+三峡保驾护航

　　研究员：朱纯阳，谢笑妍

　　报告类型：公司研究*点评报告

　　报告日期：20190711

　　行业/子行业：环保

　　公司名称及代码：国祯环保（300388）

投资建议：强烈推荐-A

　　[内容摘要]

　　事件：

7月11日，公司发布公告，非公开发行股票已完成，发行109，790，001股新股，发行价8.58元/股，募集资金9.42亿元。同时，发布半年报业绩预告，2019年H1预计盈利1.46亿元-1.67亿元，同比增长5%-20%，非经常损益约245万元。

　　点评：

定增成功发行，引入中节能资本、三峡资本、长江生态环保。此次非公开发行股票发行价8.58元/股，募集资金9.42亿元，募集方式为现金。发行对象及获配股数、认购金额分别为：中节能资本控股获配约5827.5万股，金额5亿元，长江生态环保集团获配约3496.5万股，金额3亿元，三峡资本控股获配约1655万股，金额1.42亿元。其中，三峡资本及长江生态环保均为中国长江三峡集团100%控股子公司，继《长江保护修复攻坚战行动计划》印发后，生态环保部与三峡集团签署长江大保护战略合作协议，今年的政府工作报告也提出“加强长江经济带生态保护修复建设”、“加强治理黑臭水体”，公司作为国内水环境治理龙头，有望增加长江经济带生态修复相关订单，提供技术服务、工程建设等；中节能资本为中国节能环保集团100%控股子公司，中节能环保集团为国内唯一一家以环保为主业的央企，未来或将为公司带来更多环保方向的合作。中节能和三峡的入股，说明公司的技术水平及业务能力在业界有目共睹。

　　半年报业绩增长略低预期，或系财务费用增加所致。公司今年以来各项业务进展顺利稳定，水环境运营收入规模较去年有上升，半年报预告中线12.5%，略低于预期或为二季度向券商支付承销保荐费导致费用率上升。继去年与中铁二十四局联合中标7.4亿订单后，公司近日再次长江生态环保牵头的芜湖市城区污水系统增效PPP项目，总规模约45亿，与央企合作进行PPP项目投资建设，降低了公司资本金垫付及融资成本，为公司业绩提供了有效支撑，现阶段公司在手未执行订单量充足，将为全年业绩提供支撑。

　　再融资为业绩提供保障，优化资本结构，降低负债率。公司此次定增获得资金扣除承销保荐费后约9.29亿元，主要用于募投合肥市小仓房污水处理厂PPP项目。账上现金充足，将为公司未来发展提供帮助，为来年业绩提供保障。同时，公司现阶段负债率较高，再融资将优化资本结构，降低公司负债率，此次非公开发行后，负债率将由75.3%降低至69.2%左右。

　　公司在市政水治理、管网、工业水治理等多领域有丰富经验，定增引入央企将为公司未来发展提供帮助，募集现金可解决后续订单转化业绩问题；预计公司19-21年归母净利润为3.6、4.4、5.2亿元，当前市值下PE估值为15.7，12.8，10.8，继续给予“强烈推荐-A”评级。

风险提示：项目推进及运行效果不达预期。

　　[摘要结束]