圣邦股份(300661)19Q2利润超预期，公司发展稳健迅速

原标题：圣邦股份(300661)19Q2利润超预期，公司发展稳健迅速 来源：申万宏源

　　投资要点：

　　圣邦股份 单二季度利润大超预期，实现单二季度同比增长68.86%-115.10%。公司公告上半年实现归母净利润5326.37万元-6350.68万元，除去19Q1的1586万，单二季度实现归母净利润3740.37-4764.68万元，18Q2实现2215万元归母净利润，同比增长68.86%-115.10%。公司2019年1-6月归属于上市公司股东的净利润比上年同期上升的主要原因为公司积极拓展业务，产品销量增加，相应的营业收入同比增长所致。

　　模拟器件是门好生意，多品类+强研发构筑常青树企业。不断加深的丰富产品种类是行业必然趋势之一。客户工程师的需求决定的行业变化。核心技术更新更容易集中在龙头企业。对于行业的发展现状来看，长生命周期、元器件的整合、优秀的模拟芯片设计大咖非常稀缺、制程复杂、自建产线都是行业的现状，也是行业的发展路径。龙头企业通过研发支出和并购更多保证竞争优势，核心毛利率长期居高不下。

　　我们研判公司净利润的增长主要来源于下游需求的逐渐回暖，汽车、工业和医疗等下游领域增长明显。并且公司在多个客户的订单大幅上扬，部分核心客户的订单金额出现放量大涨，对于公司5、6月份的收入、利润增长较为显著。我们研判公司未来1-2年的景气度可以持续并且会越来越好，公司新研发的信号链产品、电源管理产品也会不断兑现高毛利。

　　圣邦打造国产模拟器件龙头，产品性能提高，替代国外成熟产品。2018年，公司产品结构中，信号链路产品约占40%，电源管理产品占比约60%，公司近年来两大类产品比例较为稳定。此外，公司毛利水平处于IC设计行业高点，但相较于行业龙头较低，公司毛利率维持在40%以上，2018年公司整体毛利率达45.94%。公司研发费用逐年上升，2018年研发费用投入为0.93亿元，2019Q1研发费用占比收入达到了23.2%，远高于德州仪器等公司研发占比，可见公司对走自主研发这条路坚定的信心和决心。

钰泰半导体强化并购之路。参照行业龙头德州仪器，并购是模拟器件公司从小企业成长成大企业的一条路径。圣邦收购的钰泰半导体表现优异。钰泰半导体19H1预计贡献圣邦不少于800万的投资收益。公司的收购标的成长迅速，对于标的和圣邦的成长均大有裨益。

我们上调公司的盈利预测公司“增持”评级。上调公司2019/2020/2021年的归母净利润从1.28亿/1.56亿/1.90亿到1.42亿/1.87亿/2.62亿，对应的EPS为1.37元/1.81元/2.54元。采用相对估值法，考虑到公司所处细分行业模拟器件行业更加稀缺，其公司利润具备强大的可持续成长性。因此，对于目标公司我们给予2019年70倍的PE估值，对应的公司目标市值为99.4亿，维持“增持”评级。

圣邦股份（300661）19Q2利润超预期，公司发展稳健迅速