广发证券--醋化股份:签订投资框架协议,拟进军固雅木领域【公司研究】

原标题：广发证券--醋化股份:签订投资框架协议,拟进军固雅木领域【公司研究】 来源：广发证券

　　[研究报告内容摘要]

　　公司签订投资框架协议， 拟进军新材料领域公司发布公告， 2019年 7月 9日，公司与 CBM、 DWC 公司签订了《固雅木木材工厂项目–投资框架协议》，其中 DWC 公司主营业务在中国和东盟国家生产和销售固雅木木材， CBM 公司主营业务为投资新型环保建筑材料项目， CBM 公司持有 DWC 公司 97.4%的股权。

　　公告显示， 公司拟与 DWC 公司共同投资成立合资公司，打造亚洲独家生产固雅木生产基地，初步设计产能 16万立方米，最终视市场情况扩到48万立方米。目前， DWC 公司拥有 Accsys 的全资子公司 Titan Wood 获得的在中国及东盟市场生产及销售每年不超过 7.5万立方米固雅木的专利权、技术信息的独家技术许可。

　　固雅木为新型环保材料， 公司产业链延伸再落一子固雅木是一种新型环保材料，利用可持续循环种植的软木树种，通过清洁的制造技术，转变成具有类似高性能硬木或者更好的特性的木材，固雅木木材是一种高质量、可经久使用的木材，具有良好的发展前景。 固雅木加工过程为乙酰化作用，乙酰化作用增加了木材中的乙酰基分子数量，降低木材的吸水能力，从而提高耐久性、稳定性和使用寿命。 乙酰化作用来源于醋酸中的乙酸酐，公司深耕醋酸化工多年，乙酰化为技术强项，此次合作有利于公司利用自身优势进行产业链延伸。

　　盈利预测与投资建议我们预计 2019-2021年公司每股收益分别为 1.32元、 1.47元、 1.59元，对应当前股价市盈率为 13.1倍、 11.9倍、 11.0倍，考虑公司食品防腐剂等细分行业龙头地位以及公司的业绩稳定性，根据我们预测公司2019-2021年净利润年均复合增速为 17.4%， 参考可比上市公司 2019PE均值为 17倍， 对于公司 2019年每股收益给予 17倍 PE 估值，对应公司合理价值为 22.50元/股， 维持“买入”评级。

　　风险提示公司食品添加剂、医药农药中间体及颜料染料中间体产品价格下跌，醋酸、巴豆醛等原材料价格大幅波动；受环保等因素制约，农药、有机颜料等下游需求低迷；重大食品卫生安全事件； 重大安全、环保事故