原标题：【国金晨讯精选】锐科激光深度，三只松鼠新股研究，政府性债务和城投专题三，埃斯顿首次覆盖 来源：国金证券研究所
国金晨讯精选20190708
[高端装备制造与新材料研究者中心-机械军工王华君\/丁健-电子樊志远\/张纯]
锐科激光深度：公司是国产激光器龙头，三名行业专家创立，隶属航天科工集团。截至2018年，公司在国内光纤激光器市占率17%，仅次于IPG的49%。公司短期受益于国产品牌替代，市占率2021年30%以上，中期受益焊接新场景拓展。长期有望复制IPG外延拓展的路径，向上下游产业链延展。中性预期下，我们认为未来5年公司收入复合增速30%。此外公司成本控制能力强，产品品质持续提升，将支撑公司未来在国内市占率超过IPG，并与国内同行拉开明显差距。预计2019~2021年EPS为3.8\/5.4\/6.7元，PE为37\/27\/22倍。参考IPG和大族激光近十年估值，结合公司的成长性及军工业务，给予公司2020年32倍PE估值，6-12个月目标价176元。维持“增持”评级。
[消费升级与娱乐研究中心-食饮卢周伟\/寇星\/唐川]
三只松鼠新股研究：成立于2012年，七年时间成长为国内领先的休闲食品电商品牌。公司重度垂直的全产业链模式掌握主动权，提升效率的同时增强议价能力。线上贡献公司近90%的收入，逐步打造了“电商渠道+自营APP+线下体验店+大客户团购”的全渠道营销模式，打造一站式购物体验。我国休闲食品市场经历了十年快速成长期方兴未艾，短期内各企业将享受行业增长红利共同成长，中长期渠道张力更大、新品运作能力更强的企业更具竞争力。预计19-21年EPS为0.9\/1.1\/1.3元。给予2019年28-32倍PE，对应二级市场合理股价区间为25.17-28.77元。
[总量研究中心-固收周岳\/张丽平]
政府性债务和城投专题三：国开行支持基础设施建设的方式包括土地使用权及收益权抵质押、特许经营权质押、银团贷款及债券承销支持基建的模式。在对有存量城投债的主体进行筛选后，有国开行贷款的城投主体共764家。贷款金额来看，江苏、湖北、湖南、安徽、广西和浙江等省份获得贷款规模较大，高评级、省及省会的贷款规模高于其他。说明单家资质较好的主体获得的贷款金额更多，国开行贷款金额最高的10家主体集中于高速公路集团，说明质押通行费收入获取国开行贷款的方式十分常见，且获取贷款的金额也相对较高。从国开行贷款金额占银行贷款比重方面可以看出，中低评级的城投主体在融资方面得到了国开行很大的支持。
国开行贷款金额占比较高的主体资质分析：我们选取国开行贷款金额占比为100%，且贷款绝对金额最高的三家公司来具体分析。经过筛选，这三家城投主体分别为格尔木投资、滨海新城资产管理和洋浦控股，国开行对其支持的方式包括以棚户区改造签署的《政府购买协议》及农村基础设施建设项目形成的权益及收益质押、土地使用权抵押及专项建设基金投入这三种方式。
[新兴产业中心-机器人韦俊龙\/孟鹏飞]
埃斯顿首次覆盖：公司效仿日本发那科，通过自主研发（持续10%以上研发投入）及并购，掌握机器人核心技术，拓展本体及集成，打造全产业链优势。2018年运控及伺服业务、机器人业务均逆势增长超50%（市场增速10%），机器人本体国产份额第一。收购TRIO控制器+公司伺服系统打造运控完整解决方案（效率提升30%）是零部件业务增长新亮点，持续增长可期。公司以技术为核心，本体市占率持续提升，有望抢下内外资份额。快速扩张期盈利、应收不佳，随着市占率提升、规模效应，损益表和资产负债表会相继修复。预测2019-2021年EPS为0.16\/0.23\/0.33元，对应市盈率56X\/39X\/27X。基于对标发那科40-50PE估值阶段，叠加外资偏好、稀缺龙头估值溢价，给予公司2020年50-60倍PE，目标价11.45—13.74元，买入评级。
国金证券2019年度投资策略
QDII基金|私募基金|权益基金|固收基金
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