先导智能：国际空间打开 强烈推荐评级

　　[摘要]

　　报告摘要：

　　事件：公司近日与欧洲燃料电池研发与生产公司BlueWorldTechnologies签署战略合作协议，帮助其实现建设年产能5万组燃料电池系统的生产基地项目，建成后将成为欧洲最大的甲醇重整燃料电池工厂。CATL近日公告，将欧洲研发生产基地投资从2.4亿欧元提升至18亿欧元。

　　国际锂电厂商扩产积极。根据公开数据梳理，LG化学20亿美元电池项目投资落户南京，2019年10月开始量产，2023年达产后年产动力电池23GWh。松下联合联动天翼，开始建设总投资200亿元，年产30GWh的新能源动力电池及系统生产基地。大众电池供应商SKI也投资61.5亿在美新建电池工厂。根据IEA预计，2022年全球电动汽车和储能锂离子电池产能将达596GWh。

　　国际客户市场空间打开。公司此前与特斯拉签订相关锂电设备的订单，并与Northvolt签订战略合作框架协议，计划在未来进行约19.39亿元的业务合作。公司为宁德时代重要的设备供应商，中后段设备优势明显。随着公司进入松下、LG等海外锂电龙头供应链，未来国际份额有望持续提升。

　　燃料电池业务取得市场突破，多技术路线布局推进。公司将向BlueWorldTechnologies供应主要生产设备，今年9月份正式启动，计划于2020年第二季度正式投产。燃料电池的生产设备方面同锂电池生产设备部分相似，公司产业链从光伏、锂电池，拓展延伸至燃料电池、汽车产线，并打造专业的智能物流和激光精密加工技术，具备成为国际领先的智能制造整体解决方案服务商的潜力。

　　公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2019年-2021年实现营业收入分别为50.96亿元、62.37亿元、75.94亿元；归母净利润分别为10.88亿元、13.54亿元和16.62亿元；EPS分别为1.23元、1.54元和1.88元，对应PE分别为24.90X、19.89X和16.29X。维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：1、锂电投产进度不及预期；2、新能源汽车销量不及预期。