中信写看空报告的分析师:曾获新财富 被评"不靠谱"

　　来源：中环007 中环凌凌漆 

　　这支团队实则已经身经百战，他们的过往和他们所代表的可能比今天的股市更有看头。

　　有人说他们在“扰乱市场”，也有人却说他们在“创造新一轮牛市”……

　　今天的内容比较简单，让我们先从一则段子开始：

　　这张图上面的信息，哪怕你不炒A股，光是刷个新闻也都基本知晓了吧。

　　从昨晚的A股罕见看空报告（中信建议卖出中国人保）到随后跟进的第二份看空报告（华泰建议卖出中信建投），再到3月8日大盘上动用上万亿“子弹”的多空大战，最后以多头惨败（沪指跌4个多点）、引发大战的导火索——这四位冤家尽数跌停而告终。

　　怎么说呢，这也叫一个“圆满”的结局吧。

　　007自诩为四分之三个价值投资者，对周期之内的波动其实不太感冒，所以今天就不深入地说什么技术面、基本面了，现在说了也没意义。

　　历史唯物主义教导我们说：人民群众是推动历史进步和发展的根本动力，让007更感兴趣、更愿意去聊的，其实是客观上推动这次A股大调整的“小人物”，也就是那些人，那几位敢写出多年未见的沽空报告的分析师。

　　按照这份已经传遍互联网的报告截图，我们可以看到，在《财险龙头，但A股显著高估》这份报告上署名的有四位非银分析师：童成墩、邵子钦（首席）、田良和薛娇。

　　如果你是非银领域的长期关注者，对这几位：邵子钦、童成墩、田良，一定也不会陌生，甚至于肯定也比较熟悉了。毕竟中信作为券商的龙头，其研究人才也一定要选取行业内顶尖的。

　　邵子钦、童成墩、田良实际上是一个很稳定的非银分析师团队，已经合作搭档了很长时间，曾经亦是新财富的常客，从他们在平安证券的时候就在一起了。

　　2009年之前，平安证券研究所在业内小有名气，也为马明哲所称道。

　　之后或许是薪酬的缘故（也被归结为证券与保险的文化之争），平安证券研究所人才大流失，邵、童、田所组成的非银研究团队也在离职大军中。2009年底，他们转投国信证券。

　　熟悉证券行业的朋友或许也知道，继经纪业务取得重大突破，2009年前后，也是国信证券投行、研究业务大规模扩展的时候，邵子钦他们的加入，自然是新东家出的起钱，也有相对宽松和鼓励的环境。

　　邵氏的非银团队在国信证券做到2013年10月，恰逢国信证券遭遇业绩滑坡（第二年老掌门胡继之就离职了），最终跳槽至现在的中信证券。在这段时期内，邵氏非银团队一直是新财富的常客，依次斩获有：

　　2007年《新财富》最佳分析师“非银行金融”第1名；

　　2008年《新财富》最佳分析师“非银行金融”第4名；

　　2009年《新财富》最佳分析师“非银行金融”第2名；

　　2010年《新财富》最佳分析师“非银行金融”第1名；

　　2011年《新财富》最佳分析师“非银行金融”第2名。

　　从2007年到2011年，可以说非银研究领域的头号天团了。至于为什么2011年之后就没有再上榜，邵子钦本人有本人的说法，中信有中信机构端的说法。

　　中信官方的说法，大意就是调整了研究所的考核方式。

　　2015年，中信证券发布通知称，研究所考核方式转变为佣金派点考核，今后不再参加新财富评选。为更好深度研究和服务客户，希望投资者能够与中信各行业研究员更多互动，并根据效果实施派点。

　　这是单位的硬性规定，所以这两年（一直到去年新财富出事），中信这样一个龙头券商，却缺席了好几届新财富的评选。

　　不过，邵子钦女士自己也有说法。007还在券商混的时候，曾和邵子钦女士有过一点接触，恰好听到她说起过这个话题，为什么不再参加新财富评选？

　　她说，不参与新财富那些七七八八的竞选去取悦别人，是觉得没必要。她的能力圈有限制，不可能也没有必要满足所有人的需求，她只服务中信最精华的客户，这样自己能更安心做研报，研究结果最后呈现出来的也是最客观的，作用效率也更高。

　　当时听来觉得还是有点扯，毕竟像姜超、任泽平、荀玉根等这样的宏观大佬，都不惜参与角逐，为什么你就觉得“没必要”呢？

　　如今这枚看空人保的“重磅炸弹”横空出世，打眼一看署名“童成墩、邵子钦……”，007终于知道，原来人家并没有在说谎。假设没有她自己所说的那份觉悟，是断不可能做出这样“绝情”的研报的啊。

　　其实回顾邵氏非银团队的过往，做出此类“绝情”事的，还不只这一次。007再举几个例子：

　　2015年1月17日，已经在中信上班的邵子钦发布了题为《券商估值已处高位 政策信号将冲击股价》的研报。

　　邵子钦认为，对券商直接开出罚单打破了市场化发展的预期，释放限制杠杆交易信号。

　　目前，A股目前的杠杆交易占比37.10%，已超过台湾地区上世纪90年代牛市平均水平（占比26.93%），接近1999年峰值水平（38%）。

　　以中信证券为例，该股从2014年10月27日最低12.25元涨至2015年1月7日最高37.25元，涨逾200%。

　　她表示：“建议大家获利了结，出来观察，调降券商行业评级至中性。”

　　那个时候券商股涨得多好啊，2014年下半年，券商股差不多涨幅在一倍左右，2015年1月份，正是群情高涨，面红耳赤的时候。“获利了结，出来观察”，够直接，够狠。

　　而最神奇的地方在哪里呢？她所说的“被开罚单的券商”，其实就有她自己的东家——证监会2015年1月16日对12家券商开出“两融”罚单，中信、海通、国泰君安3家业内龙头券商被叫停新开两融账户三个月。

　　而到了2015年6月28日，邵氏非银团队又出了一篇重磅报告，题目为《换手率和两融预期见顶，建议择机减持》。他们认为：

　　“保守预计杠杆交易在A股总交易额中占比25%；民间配资和小伞岌岌可危；虽有政策救市，由于多米诺骨牌效应已现，去杠杆趋势不可逆转；预计换手率和两融预计见顶，佣金率继续下滑。”

　　因此，他们对证券行业做的投资评级为“中性”——按照此前A股的评级往下看一级的“习惯”，这个“中性”实际上就是跟如今人保一样的“卖出”了。

　　这个举动其实也相当勇猛了，007至今还记得当时无论是媒体还是民间，都每日在喊救市，为股市加油助威，似乎只要喊得再卖力一些，大盘就真的能再牛起来一样。

　　事实证明邵氏团队是对的，当时的情况下，的确是跑得越早越好。

　　不过硬币总有它的AB两面，对于邵氏非银团队来说，曾经在中国平安、中国人寿上的失策，估计已成为其职业生涯上抹不去的一道疤，以至于如今在网络公开报道上，这段往事还成为“出镜率最高”的搜索结果。

　　2011年7月4日在腾讯财经发布的专题报道《盘点最不靠谱券商和分析师》中，邵子钦、童成墩“榜上有名”。彼时媒体给出的上榜理由是：

　　国信证券从事非银行金融业研究的分析师邵子欣、童成墩，去年10月底两人共同署名的研报中，关于中国平安和中国人寿估价与实际最高收盘价偏离为34.33%和21.46%。其2010年10月28日对中国平安的估价达102元，与最高收盘价66.98元相差35元。

　　也不知邵子钦本人当时作何回应，总之在这个时代，发出来的东西总会留痕，这段历史已抹不去，也就只能这样了。好在随后这些年，类似价格偏离二三成这样的事，基本就没再见到了。

　　——于我们这些后来的观者而言，也算是多了一个参考的维度吧。

　　只是说一千道一万，在007看来，如今A股出了看空报告，从历史的进程上来讲是件好事，也正符合易主席所讲“敬畏市场”的希冀。难道说你还在怀念窗口指导，一通紧急来电么？

　　中信写出沽空报告的这几位同志，如我们上文所讲述的那样，的确是不简单，站在2019年3月8日的股市，他们就更不简单了。因为他们很可能已经开创了A股一个新的时代：

　　敬畏市场、敬畏法治、敬畏专业、敬畏风险。

　　最后，奉上今天007认为最“高屋建瓴”、最喜庆的一个真事儿，和各位共勉吧。

　　手刃人保和中信的中信研究大神，或许在创造新一轮牛市？

　　在2003年以来，曾有三份内资券商看空A股上市企业的研究报告最为知名。巧合的是，这三份报告的发布时机，都是在A股市场“大牛市”行情的背景下横空出世。

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责任编辑：陶然