2分钟读财报|三人行IPO：毛利率3连降实控人豪取1.5亿分红_新浪财经

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　　近日，三人行IPO成功过会，发行价格为60.62元/股。公告显示，三人行拟募集约9.9亿元资金，用于数字整合营销服务体系扩建项目、场景活动服务体系扩建项目、校园媒体扩建项目、创意中心及业务总部建设项目，及补充营运资金。

　　三人行为从事整合营销服务的综合型广告传媒企业，公司主营业务是数字营销服务中的广告策划和投放，主要校园媒体网络包括校园公告栏、校园运动场围栏、新生手册、校园食堂餐桌桌贴等。

　　作为一家广告公司，三人行的营业收入对大客户依赖性较高，2017年-2019年来自前五大客户的销售收入占比分别为77.8%、75.4%、76.4%，2018年和2019年第一大客户均为伊利集团，且电信、移动等运营商对公司的贡献也十分显著，这不禁让人对三人行的营收稳定性产生担忧，一旦公司与大客户合作中断，将极大影响公司的经营业绩。

　　还有一大隐忧在于，近年来三人行的盈利能力有所下降，而资产负债率却始终处于高位，高于同业可比公司。财务数据显示，2017年-2019年公司毛利率连降三年，分别为27.24%、25.34%、22.36%，资产负债率则分别为63.94%、60.27%、55.69%，招股书中公司列举的行业可比公司2017年和2018年资产负债率平均值分别为46.08%、47.69%。

　　但这些问题并未影响公司分红。招股书显示，2016年-2019年公司分别分红1998万元、4999万元、5180万元、7700万元，2019年为每10股派15元，四年分红总额达1.99亿元，实控人钱俊冬和崔蕾夫妇持股74.79%，共拿走约1.5亿元。

　　另外招股书显示，上市公司科大讯飞也参股三人行，持股220.5万股，持股比例为4.26%，为公司第六大股东。