2分钟读财报|万代服装IPO：为Zara阿玛尼代工靠出口退税盈利|新冠肺炎_新浪财经

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　　近日，Zara、阿玛尼等服装品牌的代工厂万代服装披露了其招股说明书，向A股发起冲击。万代服装主要从事梭织服装生产和销售，以ODM模式向服装品牌商销售成衣服装，未以自由品牌销售。从招股书数据来看，公司虽然代工起家，但日常生产经营对外协生产的依赖性较大，2017年、2018年、2019年公司通过委托加工模式实现的主营业务收入占总营收的82.69%、81.67%、72.3%。

　　招股书显示，公司前五大客户为全球知名的服装品牌商，其中印地纺集团、阿玛尼集团、贝纳通集团及绫致集团在2017年-2019年三年间均为公司前四大客户。主要业务是为全球服装品牌代工，这也就意味着万代服装的海外营收占比较高。数据显示，2017年-2019年公司服装出口实现收入占公司主营业务收入的比例分别为79.03%、78.26%、77.81%。

　　高出口占比为公司带来两大问题。

　　首先，新冠疫情的发生和在海外的扩散使得海外销售情况受到一定的影响，虽然公司生产主要位于国内，但销售以外销为主，欧洲市场为重要客源地，若短期疫情无法得到控制，全年业绩将受到一定影响。

　　其次，从往年数据来看，万代服装吃尽出口退税政策的红利。2017年、2018年、2019年公司收到的增值税出口退税金额分别为1.1亿元、1.1亿元、7239万元，而公司三年的净利润分别为2411.43万元、6286.39万元、5005.84万元，若扣除出口退税金额，公司三年净利润均亏损。

　　公司坦言，根据贸易形势和财政预算的需要，国家可能会对出口退税政策进行适度调整，若降低公司主要产品的出口退税率，将影响公司收益。从这个角度来看，公司的盈利能力较为脆弱，有分析称，依赖出口退税盈利，意味着万代服装纯加工型企业的商业模式存在瑕疵。