主营产品利润不佳 华辰精密IPO背后仍存隐患

　　华辰精密IPO背后仍存隐患

　　来源微信公众号：企观资本 

　　日前，华辰精密装备（昆山）股份有限公司（以下简称“华辰精密”）已于10月12日首发顺利过会，意味着华辰精密即将叩开IPO的大门。

　　华辰精密成立于2007年，法定代表人为曹宇中，曹宇中是其大股东、实际控制人，持有31.16%的股份，赵泽明和刘翔雄各持有股份比例分别为31.15%。华辰精密拟在科创板上市，公开发行不超过3923万股，占发行户总股本的比例不低于25%，保荐机构为广发证券。

　　尽管顺利过会，但事实上华辰精密背后的隐患并不少，例如产品结构单一、毛利率波动、产销数据异常等。

　　营收净利润增长 毛利率波动

　　华辰精密的招股说明书显示，华辰精密的主营业务为全自动数控轧辊磨床的研发、生产和销售，主要产品为全自动数控轧辊磨床。其在招股说明书中表示，针对客户在不同金属材料轧制及板形控制方式下，对磨床磨削的轧辊辊形及精度、磨削效率、稳定性等多元化需求，提供包括技术研发、 产品设计、生产制造、交付安装、维修改造服务等在内的全流程服务。

　　招股说明书显示，在2016年-2018年的报告期内，华辰精密的营业收入分别约为2.03亿元、2.51亿元和4.01亿元；实现净利润分别为4437.04万元、5423.35万元和1.37亿元。从业绩上来看，华辰精密逐年稳健增长。

　　不过从毛利率上来看，华辰精密的毛利率低于同行业上市公司同类业务平均值，且波动明显。在报告期内，华辰精密的毛利率分别为46.23%、45.72%和48.20%；而2016年-2018年同行业上市公司同类业务的毛利率分别为45.71%、47.76%和49.25%。

　　华辰精密在招股说明书中表示，毛利率水平总体处于合理范围，与同行业毛利率的差异主要是受产品类别及产品结构影响。不过有业内人士表示，毛利率的波动有多重因素的影响，其中一方面可能就是公司的核心产品销售不畅，增长出现乏力，公司继而将营收点转向售后。

　　主营产品利润不佳 应收账款占比高

　　从招股说明书中可以发现，华辰精密的主营产品业务为全自动数控轧辊磨床，在报告期内营业收入为1.82亿元、1.99亿元和3.44亿元；维修改造业务在报告期内的营收分别为1078.36万元、3734.57万元和4440.18万元；备件产品在报告期内的营业收入分别为896.3万元、1266.73万元和1065.38万元。从数据来看，华辰精密维修改造业务的增收幅度大于其核心产品的销售收入增幅。

　　另外，从毛利率上来看，在报告期内全自动数控轧辊磨床的毛利率分别为44.68%、44.36%和46.39%，存在轻微波动；在报告期内，维修改造业务的毛利率分别为51.86%、47.94%和55.77%，备件产品的毛利率分别为70.43%、62.26%和73.85%。从这组数据来看，华辰精密主营产品的毛利率低于维修改造业务和备件产品，后两者贡献的毛利数据较多。

　　另外，华辰精密在招股说明书中警示了应收账款金额较大的风险。招股说明书显示，在报告期内，华辰精密应收账款账面价值分别为6717.44万元、7169.91万元和10551.89万元，占当期营业收入的比例分别为33.12%、28.58%和26.28%，应收账款周转率分别为3.43次/年、3.61次/年和4.53次/年。

　　业内人士认为应收账款金额占比过高会减缓资金回笼额速度，给公司的正常经营带来资金方面的压力。华辰精密在招股说明书中表示，其已经做好了应对坏账准备，随着业务规模的扩大，应收账款的规模也有可能进一步扩大，如果未来市场环境、客户经营等情况出现不利变化，将会出现坏账、周转率下降等带来的经营风险。

　　产品结构单一 产销数据异常

　　从招股说明书上可以发现，华辰精密的营收来源分别是全自动数控轧辊磨床、维修改造业务和备件业务。值得注意的是，维修改造业务和备件业务分别是全自动数控轧辊磨床的维修改造业务和全自动数控轧辊磨床的备件业务，换句话说，华辰精密实际上销售的只有全自动数控轧辊磨床这一款产品，营收点皆是围绕全自动数控轧辊磨床产品。这实际上为华辰精密的经营和业务带来了一定的局限性，同时也存在一定的风险，如果全自动数控轧辊磨床市场动荡，则会直接影响华辰精密的业绩。

　　另外，中国机床工具工业协会磨床分会的数据显示，2017年整年国产数控轧辊磨床的市场规模不到8亿元，行业规模较小；此次华辰精密募集的6.84亿元资金其中2.6亿元用于项目的升级扩能建设，但是从市场规模来看，华辰精密的发展空间是否有效、扩充的产能能够消耗都是未知数。

　　另外在销售数据上来看，华辰精密同样被质疑。2018年华辰精密的产品是67台/套，销量是73台/套，由此来看其中6台/套是库存，按照2018年单位成本的252.73万元计算，6台/套库存的成本合计约为1516.38万元，换句话说2018年年末的存货中库存商品和发出商品要比上一年年末相同项目理论上要减少1516.38万元。

　　但从招股说明书中发现，2018年年末华辰精密的库存商品的金额为233.12万元，发出商品为8922.89万元，两者的合计金额比上一年的合计少了508.62万元，很明显与理论上的1516.39这一数值不同。2017年与2018年情况类似。从数值上来看，华辰精密的产销数据存在异常。

　　实际上，华辰精密存在的隐患远不止于此，从启信宝数据发现，有多起诉讼并未在招股说明书中披露，例如民间借贷纠纷案件等。

　　过会并不意味着终点，能否叩开IPO大门、在上市公司中博得一席之地更为重要，对于华辰精密来讲，仍需要解决这些隐患。

责任编辑：常福强