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“券商一哥”引4.3万人次围观！连开4天大会，最新研判：逾1700亿北向资金赶赴A股，大宗商品机会不大
首日累计4.3万人次围观，“券商一哥”中信证券2021年资本市场论坛都讲了啥？
6月1日-4日，中信证券2021年资本市场论坛于南京举办，并于线上同步直播。在首日的主论坛上，来自宏观、大类资产、A股及海外策略等研究领域的首席分析师对下半年宏观经济、海内外投资策略进行深度剖析。
中证君在中信证券官网的直播平台上看到，截至6月1日17：00，当日线上观看人次已达4.3万次。
PPI难以向CPI传导
经济发展呈五大趋势
“我们对中国经济的判断还是比较有信心的。”中信证券首席经济学家诸建芳说，“中长期看，中国经济呈现积极的发展趋势；短期而言，经济则展现出一种韧性和活力。”
对于下半年经济如何走，诸建芳认为，通胀走势是影响下半年经济运行非常重要的变量。“我们判断大宗商品价格快速上涨的负面影响是可控的。”诸建芳分析称，全球供需错配的格局将有所改善，同时全球流动性环境将在临近年末时出现边际变化，再加上部分工业品受国内供给因素所推动的上涨趋势难以持续，未来政策会在有序推进“碳达峰、碳中和”和避免价格快速上涨的负面影响之间寻求一个平衡，预计PPI在5月或6月达到高点，之后便有所回落。
“PPI向CPI传导还是有困难的。”在诸建芳看来，尽管CPI中枢将会逐季抬升，但相对温和可控。
对于货币政策，诸建芳预计下半年将维持松紧适度，政策利率大概率不会发生变化，制造业投资、服务性消费、商品出口三个积极因素将推动经济稳中加固。
在诸建芳看来，除了短期的经济表现外，中长期的变化趋势更值得关注。诸建芳梳理了中国经济的五大趋势性变化：
一是中国制造业在规模优势的基础上逐渐呈现出技术优势。
二是服务业以结构升级助力提升劳动收入和全要素生产率。
三是产业链的竞争力成为左右出口趋势的决定性力量。
四是地方政府行为从更重基建转向更重产业。
五是总量政策操作从“逆周期”向“跨周期”转型。
A股是新兴市场的核心资产
对于市场较为关注的A股市场走势，中信证券首席策略分析师秦培景表示，A股下半年将进入慢涨“三部曲”中的共振上行期，且四季度空间更大。
秦培景表示，疫苗接种率稳步提升，全球经济将从错位复苏走向共振复苏，大宗商品供需矛盾缓解，通胀预期扰动高点已过。在国内政策“不急转弯”的同时，密集落地的创新、绿色、共享等高质量发展政策将成重要看点。
下半年宏观流动性外松内稳，预计美联储今年不会下调购债规模，国内货币政策保持稳健中性，信用周期缓慢下行，判断不会调整政策利率；市场流动性依然充裕，银行间利率水平稳定，A股相对配置吸引力依然较强。预计下半年A股净流入资金规模达到2200亿元左右，在人民币升值预期下，外资流入或继续超预期。
中信证券提供的材料具体分析称，各类投资者下半年资金净流动预测如下：
1．外资方面，人民币汇率先强后弱，A股在新兴市场中的配置价值依然明显，预计北向资金净流入超1700亿元；
2．私募基金仓位已偏高，继一季度规模激增后，预计净流入规模1400亿元；
3．险资和银行理财子公司一季度小幅减持，后续将恢复小幅流入的节奏，预计下半年净流入1500亿元；
4．市场企稳下公募基金新发回暖，存量赎回稳定，预计净流入1100亿元；
5．产业资本基于较大的解禁规模继续净减持，但诸多一级半资金也会流入托底，预计下半年流出1200亿元；
6．今年IPO发行规模与去年接近，下半年预计为2300亿元。
综上所述，预计2021年下半年A股资金净流入规模约2200亿元，三四两个季度净流入分别为600亿元、1600亿元。
在秦培景看来，A股下半年盈利有韧性，“A股依然是新兴市场股市的核心资产，这一点不会因为人民币汇率的波动而改变。”
配置上，秦培景建议淡化周期思维，重视长期空间和估值弹性。三季度聚焦高成长品种，包括新能源、科技自主可控、国防安全和智能制造；四季度增配大消费板块，包括电商、品牌服饰、美妆日化、可选耐用品等。
股债均衡 低配商品
对于下半年的大类资产配置，中信证券首席FICC分析师明明建议，要股债均衡，低配商品。
明明认为，大宗商品总体上行空间和投资机会料已不大。
具体而言，下半年全球经济复苏不断推进，预计油价中枢中长期仍将上行，以铜为代表的有色金属或将高位震荡。3月以来，决策层持续关注大宗商品价格上涨，并已经出台保供稳价措施，同时打击囤积居奇和投机炒作行为，黑色系商品政策风险不容忽视。
贵金属方面，明明表示，美元实际利率重回低位区间，但疫情以来美联储等全球主要央行扩表抬升金价运行中枢，预计金价将在较小范围内震荡，黄金配置性价比中性。
对于权益资产，股票市场结构优于总量，看好小盘成长、高端制造和可选消费。
“在广义流动性仍处收缩阶段的情况下，权益资产压力仍存，因此建议下半年股债大体均衡配置。”明明表示。
港股新经济增长“成色”将经受检验
“‘再通胀’交易主导了上半年的全球金融市场，包括港股。”中信证券首席海外策略分析师杨灵修表示，疫情下的流动性宽松导致港股“新经济”的估值抬升，“潮水”退去后，其增长能力将经受检验。
杨灵修指出，短期看，当前海外供给恢复弹性相对较小，在经济复苏向好、需求十分旺盛的背景下，出口中的化工、有色、消费电子等海外业务占比较高的行业将保持较高景气。
从更长维度看结构性机会，杨灵修表示，“高端制造”和“消费升级”将是高增长的两个最重要方面。“高端制造”中，具备持续高质量资本性支出能力的公司景气将长期持续；短期受益于服务性消费复苏的休闲服务行业，以及消费升级下的“新消费”板块具有较强业绩确定性。
责任编辑：彭佳兵
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