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原标题：通胀望北，股市朝南
来源：鲁明量化全视角
1
沪深300择时观点回测净值表现
策略指数2018年累计收益12.64%，2019年累计收益2.95%，2020年累计收益27.65%，2021年至2月28日累计收益5.2%。
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创业板综择时观点回测净值表现
策略指数2017年累计收益38.62%，2018年累计收益10.55%，2019年累计收益33.10%，2020年累计收益41.19%，2021年至2月28日累计收益10.28%。
3
深次新股择时观点回测净值表现
策略指数2017年累计收益33.13%，2018年累计收益-9.86%，2019年累计收益26.73%，2020年累计收益24.58%，2021年至2月28日累计收益-5.07%。
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本周建议
观点简述：
节后7个交易日市场逆转下行，沪深300指数两周涨幅-8.11%，上证综指涨幅-3.99%，创业板综指周涨幅-8.04%。节前最后一期周观点标题中我们已明确提示《通胀前的全球股市最后狂欢》，并在正文首段中更新观点“（市场）冲高后震荡再下行的结构预计不变”，实际市场大拐点并没有让投资人等待太久，在2月节前急速冲高的白马蓝筹成为杀跌主力，我们也在2月22日明确提示市场破位并给出“3600点以上明确减仓”的观点，此后当周走势与预期完全吻合。观点回顾及展望：在2018年12月的年度策略报告中，我们指出对2019年市场的积极判断，具体判断2019全年核心波动区间2500-2800，其中1月重心在箱体下轨短期目标上证2400点，2月指数将开始重心上移，市场后续走势与预期一致；但3月后市场在3000点上方主要受情绪因素主导不可持续，5月中美贸易谈判呈现矛盾加剧态势，6月10日成功预判主板b浪技术反弹开启，7月3日判断b浪反弹结束，1个月的反弹时间和200点的实际反弹幅度与b浪反弹开启时的预判一致；此后的c浪调整我们预判了上证第一目标是跌破2800点，实际市场在8月6日跌破，此后我们研判上证将在2700附近结束c浪调整，9月开启新一轮中期反弹，实际上证最低2733点；2019年9月1日我们提示主板空翻多，中期反弹目标看年底上证3100左右，在11月28日周报中提示类似2012年12月的脉冲行情将启动，实际市场12月出现脉冲行情，且上证综指2019年终收盘3050点与预判的3100点吻合；2020年开年预判N字形高点在3200点，但实际市场受新冠疫情影响我们于1月20日提示减仓，后于2月3日提示加回；2月25-26日连续提示市场风险并明确提示再减仓，此后A股开启破位快速调整，实际市场2月底形成新的极值高点后3月大幅调整；3月海外疫情冲击下全球权益深度调整，于3月24日重磅提出《当下判断全球股市重大拐点的三个核心理由》预判此后3个月的全球权益重大上涨机会并明确提请科技创业板块优先，实际主板3个月累计上涨17%+、美股主板上涨40%+，创业板上涨25%+，纳指上涨45%+；3月疫情重启后中期展望二、三季度经济逐级恢复常态，三季度末市场有望重回1月高点3150附近，实际市场7月第一周后突破3150点；展望2020年中报结束后的剩余时段，预判市场整体趋势性机会开始减弱而结构性特征延续，上证趋势也将从上移转为横向，并于8月最后一周开始提示市场中期调整风险，实际市场3周内调整至3200点下方；展望9-12月，上证指数将依旧在3100-3500箱体区间宽幅整理中，预计2020年剩余时段内指数对上述区间上下均难有显著突破，实际市场如期在四季度完成对3500点的冲高走势；元旦前后对2021Q1主板指数预计中期见顶并在3500点上方开始提示市场风险及3300点的3月末上证调整目标，但美国意外通过的1.9万亿第二轮刺激方案打破市场原有节奏转为再通胀交易，全球股市应声大涨，市场高点及节奏略超我们预判，但其对经济带动作用将远小于2010年，中期市场方向不变但重心略上移，冲高后震荡再下行的结构预计不变。
基本面上，再通胀担忧如期压制短期全球股市。上期观点中我们花费大量篇幅探讨了一个全球突发重大事件——美国1.9万亿刺激政策对经济及通胀的中期影响，而此后的7个交易日中上述事件对全球资本市场开始产生极大影响，既是明确刺破了A股的白马抱团，同时也快速降温了美股的长期慢牛，虽然后者此后还有持续新高，但短期眼前的效应是一致的——全球股市都担心通胀显著抬头，而我们上期报告也明确提示了，这种担心并非空穴来风，3个月内全球通胀将面临飙升。事实上本轮1.9万亿的火上浇油做法，将令美国当前固有的供需缺口进一步拉大，导致短期内全球商品价格的进一步上涨，这种埋藏在血液里的担忧，不是美国联储主席的周中讲话安抚能够缓解的。展望3月，市场中的商品类资产仍将成为股债双杀中的一抹亮色，而中国A股则将继续承受来自需求和物价的双重压力。
技术面上，市场上周一技术破位，后续调整符合预期。上周市场于周一明确出现破位走势，自2021年初开启的白马抱团板块独立行情宣告逆转，虽然此后对应板块已出现显著调整，但目前暂未出现新的止跌迹象。
综上所述，节后7个交易日市场风格急速逆转，与我们上期观点标题《通胀前的全球股市最后狂欢》完全吻合，正文首段的市场中期展望中也明确新增了“（市场）冲高后震荡再下行的结构预计不变”的坚定观点，叠加2月22日周一给出的“3600点以上明确减仓区域”的观点更新，市场拐点后持续调整完全在我们的前期预判中。基本面上，美国1.9万亿刺激一揽子政策计划于周末在众议院获得投票通过，3月实施前已基本无显著政治阻力，将进一步推高美国供需矛盾至极端水平并拉升全球商品价格，在全球通胀启动前夜通过本轮经济刺激方案，凸显美国政府对疫后经济救助的坚定决心，虽然2月单月商品基本面变化无法支持其高斜率涨幅，但考虑到上述政策的前瞻效应，商品价格也只是在预支未来的利好，而遗憾的是中国经济在本次货币狂潮下的受益不多，反而直接受累于商品通胀，针对本轮白马抱团行情的反转，建议给予更多耐心等待，目前距离历史均衡估值还有一定空间，短期连续调整后不乏快速反抽，但中期趋势或仍将延续调整，市场热点或将切换至周期及小盘；技术面上，2月22日技术破位后市场连续调整，短期未现明确企稳迹象，预计短期调整延续。
主板择时建议：当前中国宏观经济见顶迹象越发显著，市场1月以来集中交易白马龙头拉升指数但其他板块已大幅失血，指数虚高叠加全球通胀超预期来袭，A股难有反转趋势，建议保持耐心低仓位回避观望。
创业板择时建议：创业板方面1月中旬我们开始单独提示风险，强调创业板已不能单纯代表小盘，并将在白马抱团逆转中同样下跌，实际市场表现完全一致，短期宽基指数维度仍将跟随白马抱团板块调整，建议同样维持低仓位回避不变，风格方面创业板与主板暂时没有明显偏好差异，市值风格继续重点提示小盘补涨，回顾今年我们对小市值板块的重大拐点提示时点《小盘风格的至暗时刻，风格切换或就在当前》20210207，与小盘板块底部全面启动日2月8日再度实现精准一致。
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责任编辑：张熠
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