华泰策略:外部扰动因素正集中发酵 盈利弹性与政策催化是主线

华泰策略:外部扰动因素正集中发酵 盈利弹性与政策催化是主线
2020年11月01日 14:58 新浪财经-自媒体综合

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  【华泰策略|周观点】外部扰动集中释放,内部结构性分化——信号与噪声系列之一百九十一期

  来源:华泰策略研究

  核心观点

  短期外部扰动因素正在集中发酵,盈利弹性与政策催化仍是主线

  上周市场在三季报集中披露下震荡企稳,但周五再度快速回落,主要源于:一方面短期利好兑现,五中全会公报发布、三季报汽车等业绩超市场预期;另一方面,部分龙头股业绩低于市场预期,11月市场隐忧仍在,如美国大选日将近,欧美疫情反弹重创欧美股市、且未见好转迹象等,北向资金或因此在月末调仓中快速流出。短期欧美疫情未见顶、美国大选变数、美国财政刺激搁浅、蚂蚁集团上市或扰动市场,但临近双十一、圣诞消费旺季,十四五规划《建议》有望发布,建议配置围绕消费旺季/出口/冷冬/竣工/政策催化等,关注汽车链/地产竣工链零售端/大金融/新能源链/长三角链。

  疫情与经济:海外疫情日趋严峻、多国封城,11月欧美经济复苏或受扰动

  疫情方面,根据新浪新闻,10/28以来,法国/德国/比利时相继宣布全境“封城”等防控举措,至少持续至12月初。根据世卫组织的数据,10/20-27欧洲新增病例130万例,环比增加33%。根据约翰霍普金斯大学数据,10/30美国单日新增新冠确诊超9.2万例,疫情仍在持续发酵。政策方面,财政刺激方案谈判陷入僵局,美联储调整主街贷款计划,最低贷款额从25 万降至10万美元。经济复苏方面,10月欧元区综合PMI初值从9月的50.4%降至49.4%,主要受服务业拖累(48.0%降至46.2%),10月美国PMI尚未回落,但刺激计划未决、疫情持续之下,欧美11月经济景气或受扰动。

  估值与景气:三季报中游制造/必需消费持续改善,可选消费加速修复

  估值比较来看,上周五创业板/沪深300/纳斯达克指数/标普500估值PE TTM达历史(07年以来)81%/67%/100%/98%。分行业对比美股可比公司,A股地产/金融/周期/部分消费板块相对低估。景气方面,10月中采制造业PMI为51.4%,环比回落0.1pct,或因假期因素扰动,分项数据显示生产需求均保持较高水平,非制造业商务活动指数回升0.3pct至56.2%,消费活动加速恢复。A股三季报归母净利同比增速居前、环比加速改善的行业有军工/电新/电子/医药/机械/食品饮料/建材等,三季报归母净利同比增速降幅收窄的行业有汽车/消费者服务/石油石化/交运等。

  市场流动性:Q3公募偏好中游制造/食品饮料,北向流出加剧顺周期波动

  1)上周(10/26-10/30)全A资金净流出较前一周幅度收缩,科创板资金净流入,主板/中小板/创业板资金净流出但趋缓,预计本周(11/2-11/6)IPO网下申购缴款总额或达到1,383亿元,其中蚂蚁集团募资总额达到1,322亿元,短期可能影响市场流动性;2)两融余额上周环比增加81亿元,扭转上上周的回落趋势;3)10月上旬周度累计净流入的北向资金,下旬开始净流出,上周流出纺服/通信/采掘/银行等行业,或受欧美疫情、外围市场波幅加大、月末调仓等影响;4)公募资金三季报显示A股仓位回落、重仓股持股集中度提升,偏好加仓中游制造/食品饮料,减仓TMT/医药。

  配置建议:围绕消费旺季/出口/冷冬/竣工/政策催化,对应五大链条

  11月面临海外疫情反弹/财政悬崖/争议大选扰动,仍待疫情/货币政策/财政政策的“药”,Superforecasts民调(截至10.27)显示大选后一周至感恩节前,大选结果方能落地;11月底各国封城效果或显现,疫情/财政/货币三方面或现转机。Q4国内投资、出口与消费均有修复空间但确定性弱于Q3、且出现分化:投资端,预计制造业和基建投资持续改善,地产投资或趋缓;出口端,疫情或限制海外供给而加速订单转移,但对海外消费影响待验证;国内消费端,双十一、地产竣工或为亮点;建议围绕消费旺季/出口/冷冬/竣工/政策等,关注汽车链/地产竣工链零售端/大金融/新能源链/长三角链。

  风险提示:

  全球疫情反弹,景气修复扰动加大;中美关系压力显著增大,市场避险情绪上升。

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责任编辑:陈志杰

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