广发证券：美股大跌后“何去何从”？

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　　【广发•早间速递】策略/港股策略/固收/地产/宏观每日一图

　　来源：广发证券研究

　　目录

　　策略

　　信息化建设：科技周期与“新基建”的交集——“场景革命”系列报告（三）

　　新一轮信息化建设高峰（金麒麟分析师）到来，B端和G端的力量强于以往。本篇“场景革命”报告将主要围绕信息化建设中的基础产业链条，以及对公端重点应用场景展开探讨。供需两端发力推动信息化建设进入快车道，信息化建设的三大基础产业链条和四大应用场景需求扩张。策略视角：信息化建设和toB场景革命加速进行时。A股投资优先级分档排序如下①第一档：5G网络建设、IT基础设施（IDC）；②第二档：医疗信息化、云计算、各类IoT设备、信息安全、远程办公；③第三档：金融信息化、政务信息化、工业互联网。

　　风险提示：

　　经济下行超预期，疫情风险，信用风险暴露速度过快。

　　本摘要选自广发研发中心研报：《信息化建设：科技周期与“新基建”的交集——“场景革命”系列报告（三）》

　　对外发布时间：2020年2月27日

　　报告作者：俞一奇（金麒麟分析师） S0260518010003；戴康（金麒麟分析师） S0260517120004

　　港股策略

　　逆周期的“负隅顽抗”——美股大跌后“何去何从”？

　　2020年美国经济展望：逆周期的“负隅顽抗”。盈利或小幅改善，但暂非美股投资“胜负手”。高估值仍是核心矛盾，警惕风险溢价上行。政策环境：“大选效应”和贸易政策“相伴相生”，对美股影响中性。投资策略：预计短期内美股仍有下调空间，基准情形下等待海外疫情由“恐慌→缓和”后，美股经历调整后将于Q2恢复上涨。市场风格：海外疫情缓和后，预计价值风格占优。等待海外疫情进入缓和期后，伴随利率水平趋缓或小幅上升，加上经济“韧性”和通胀温和抬升，具备低估值、高性价比、盈利后周期和低波动特性的美股优质价值龙头有望开始跑赢，重点关注等金融等低估值板块。

　　风险提示：新冠疫情在美国流行；美国经济衰退预期抬升；美债收益率曲线倒挂；美国大选结果和市场预期过度偏离。

　　本摘要选自广发研发中心研报：《逆周期的“负隅顽抗”——美股大跌后“何去何从”？》

　　对外发布时间：2020年2月27日

　　报告作者：廖凌（金麒麟分析师） S0260516080002

　　固收

　　转债打新全攻略——转债入门手册之二

　　在本篇报告中，我们主要对转债新券的发行流程，以及打新策略的参与思路进行详细介绍。转债打新策略是参与转债市场的最常见策略之一，其中基本的转债打新策略思路是在转债发行阶段参与申购，获配新券，并在转债上市的第一天将其卖出，赚取价差。打新策略安全性较高，在跟踪打新机会时，我们应密切关注发行公告、募集说明书等关键文件的发布进度。在是否参与打新的决策过程中，我们需要借助公告中整理的基本信息推算上市时可能的价格水平和债底保护力度，以及可能的中签率水平，综合对参与新券申购的机会和风险水平进行评估。转债上市后，首日往往会迎来流动性高峰，对于新券申购过程中未能足额获配的投资者，新券上市首日提供了从二级市场直接买入的机会。

　　风险提示：转债发行、交易政策出现重大调整；定增相关政策进一步放宽。

　　本摘要选自广发研发中心研报：《转债打新全攻略——转债入门手册之二》

　　对外发布时间：2020年2月27日

　　报告作者：刘郁 S0260520010001；欧亚菲 S0260511020002

　　固收

　　土地专题报告系列之二：债务率较高省市，2019年土地出让如何？

　　在第二篇土地专题中，我们选取了贵州、湖南、江苏、四川、湖北、重庆、天津7个发债体量较大、债务率相对较重的省（直辖市）进行具体分析。贵州省：推出土地意愿较强，成交高增长，溢价率处于较低水平。湖南省：连续2年推地增速在20%以上，2019年出让金同比增16%。江苏省：整体推出小幅下滑，受楼面价抬升带动土地出让金同比增长，整体溢价率较高。四川省：推出、成交较去年小幅增长，溢价率较高。2019年土地出让金整体小幅抬升，结构上两级分化明显。湖北省：整体土地出让建面小幅抬升，地级市之间的分化主要由推出力度引起。重庆市：推出保持增长，但土地出让金同比稳定，流拍率提升。天津市：多区供给明显改善，带动整体出让金同比由负转正。

　　风险提示：中指院数据统计存在误差。

　　本摘要选自广发研发中心研报：《土地专题报告系列之二：债务率较高省市，2019年土地出让如何？》

　　对外发布时间：2020年2月27日

　　报告作者：刘郁 S0260520010001；欧亚菲 S0260511020002

　　固收

　　关注AA唯一市级城投，挖掘高收益

　　受新冠疫情影响，虽然财政收入减少对城投平台不利，但目前经济下行压力较大，城投平台相关政策仍处于宽松周期中，并且有进一步转松迹象。春节开工以来，仅外部主体评级AA城投债信用利差处于历史高位。现阶段，城投债择券难度上升，如何在避免违约风险的前提下获取高收益？我们建议投资者在AA及以上唯一市级平台中，结合地区偿债意愿、经济财政债务率等偿债能力指标进行精选，挖掘高收益。与此同时，我们建议尽可能选择公募债进行投资，由于公募债信息披露较为公开和完善，一旦发生风险事件冲击更大，因此违约的概率相对更小。

　　风险提示：城投相关政策超预期收紧，地方财政收入超预期下滑。

　　本摘要选自广发研发中心研报：《关注AA唯一市级城投，挖掘高收益》

　　对外发布时间：2020年2月26日

　　报告作者：刘郁 S0260520010001；欧亚菲 S0260511020002

　　地产

　　房企融资规模升成本降，板块估值仍处历史底部

　　房企销售：19年超预期收官，成长型房企表现亮眼。房企拿地：20年1月拿地质量提升。房企融资：1月海外债规模创新高，融资成本下降。房企估值：政策预期宽松，板块估值仍处历史底部。市场景气度持续下行，叠加疫情爆发影响，近来多地政府发声支持地产行业发展，板块估值有望走出系统性行情。当前地产股板块平均股息率持续上行，多数龙头房企19及20年业绩对应股息率超过十年期国债收益率。

　　风险提示：公司公告销售及拿地数据与第三方公告数据存在一定差异，公司经营业绩及盈利情况不及预期，新冠肺炎对行业影响超预期。

　　本摘要选自广发研发中心研报：《房企融资规模升成本降，板块估值仍处历史底部》

　　对外发布时间：2020年2月27日

　　报告作者：乐加栋（金麒麟分析师） S0260513090001；郭镇（金麒麟分析师） S0260514080003

　　宏观每日一图

　　10年期美债收益率创下百年新低

　　宏观郭磊（金麒麟分析师）团队

　　资深分析师： S0260518040001

　　2020年2月25-26日10年期美债收益率跌至1.33%，创出百年新低。

　　风险提示：美欧日货币政策超预期；中国货币政策超预期；中国疫情影响超预期；日本及海外疫情影响超预期。

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责任编辑：常福强