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策略聚焦|五大预期底已过，积极调仓配置
来源：中信证券研究
当前流动性、谈判、实体经济、市场和政策的5大预期底已过，建议仓位较高的投资者积极调仓，增配科技板块；仓位低的投资者积极加仓，以金融和消费为底仓配置品种。
流动性预期底已过
7月底政治局会议再次彰显政策“抓长放短”的定力，投资者对国内流动性进一步宽松的预期下行；同时美联储7月底的“鹰派”降息也降低了投资者对全球宽松节奏的预期。这是此前流动性预期的低点。本周国常会明确提出降低实际利率，加之央行完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制，有利于未来银行贷款端利率稳步下行，将明显扭转国内流动性的预期；此外，2年和10年期美债收益率倒挂加强了市场对美联储和欧央行9月降息预期。
谈判预期底已过
实体经济预期底已过
7月底政治局会议的政策基调以及贸易争端再次升级双因素叠加，加剧了投资者对于年内经济下行的担忧，这是此前市场对经济预期的低点。但是从7月数据来看，非汽车类消费增长中枢依然稳健，制造业设备投资增速筑底，但高技术产业投资增速保持高位，经济依然展现出一定的增长韧性。中信证券研究部宏观组预测8月份工业、消费、投资数据环比将均有改善，三季度就是全年经济的低点。
市场预期底已过
对于股权质押风险，预计上证综指2800点是预警线。此前市场一度下行至2800点以下，加剧了投资者对于市场底已破的担忧，这是市场底预期的低点。不过上周末两融政策及时推出，并且指数再次守住关键闸口，进一步强化了投资者对2700-2800点就是市场底部的预期。
政策预期底已过
由于7月底的政治局会议体现出较强的定力，强调抓长放短，市场对包括货币政策在内的逆周期调节预期很低。本周国常会强调推动实际利率下行，加之央行完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制，虽不改变短期政策定力，但利率市场化在时点上超出市场预期，政策预期已经触底回升。
配置建议
仓位较高的投资者积极调仓，增配科技板块；仓位低的投资者积极加仓，依然以金融和消费为底仓。
1）继续以消费和金融的核心资产作为底仓，当前重点关注估值处于历史低位且股息率可观的银行板块。
2）逐步增配科技板块。2020年5G手机换代以及消费电子核心器件国产化加速是未来1~2年最为清晰的主线，重点关注半导体和华为产业链。
3）阶段性增配住房竣工端相关行业。7月份房屋竣工数据如期回暖，继续建议关注住宅竣工复苏带来的装修建材、物业等行业的机会。
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责任编辑：陈志杰
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