华泰：OLED或成折叠屏核心技术关注投资机会(附股)_新浪财经

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　　【华泰策略|主题】“折”叠手机屏，“展”开新趋势——第75期A股主题风雷投资周报

　　华泰策略团队

　　微信公号：华泰策略岩究

　　文钱海/曾岩

　　导读

　　柔性显示技术迎合了未来的发展趋势，即更好的用户体验以及全新的交互模式，在当前以智能手机为代表的终端设备硬件创新不足的背景下，我们认为终端厂商也有动力推动新的显示技术创新，而且我们认为柔性显示技术市场规模有望随着电视屏、可穿戴设备等领域的发展不断拓展。虽然当前OLED技术还存在良率过低、成本过高等问题，但随着三星、华为、小米等手机巨头纷纷布局，我们认为当前产业发展的趋势已经明确，建议积极关注OLED产业链的主题投资机会，关注组合：京东方A、维信诺、深天马A、濮阳惠成。

　　摘要

　　本周主题热点关注：“折”叠手机屏，“展”开新趋势

　　概念指数上涨，本周建议关注折叠屏主题

　　春节以来3个交易日（2月11日到2月13日），上证综指上涨，涨幅为3.93%。深证综指上涨，涨幅为6.08%，创业板上涨，涨幅为6.80%。主题指数全部上涨，我们观测的271个Wind概念指数中，全部表现为正收益。涨幅居前的为OLED指数、3D玻璃指数、触摸屏指数，涨幅分别为17.41%、15.15%和14.20%。本周建议关注折叠屏主题。

　　重磅主题回顾：雄安整体建设逐步推进

　　雄安整体建设逐步推进：雄安新区13日讯，雄安新区去年举办创业培训30期、培训909人。培训旨在不断完善创业服务功能，为创业者提供项目开发、开业指导、融资服务、跟踪扶持等创业服务，让创业之路更通畅。2018年12月份，京雄科技园和雄安熙颐易达众创空间通过省级众创空间评审。目前，新区创建5家创业孵化基地，认定4家创业孵化基地。引进省内知名孵化基地资源，对具有创业意愿的高校毕业生及具有创业条件的人员进行创业帮扶和业务指导。

　　政策与行业新闻跟踪：国务院发布重点群体创业就业有关税收政策的通知

　　政策新闻重点关注：2月3日，财政部、税务总局、人社部、国务院扶贫办日前联合发布《关于进一步支持和促进重点群体创业就业有关税收政策的通知》指出，建档立卡贫困人口、持《就业创业证》的人员，从事个体经营的，自办理个体工商户登记当月起，在3年内按每户每年12000元为限额依次扣减其当年实际应缴纳的增值税、城市维护建设税、教育费附加、地方教育附加和个人所得税。限额标准最高可上浮20%。

　　技术创新重点关注：有机晶体管材料研究获突破，助力智能穿戴设备升级

　　科技新闻重点关注：中国产业信息网2月11日讯，李荣金、胡文平教授团队创造性发明了“水面空间限域法”，利用单个或数个分子层厚的二维有机单晶制备有机场效应晶体管，在全球首次实现了“二维有机单晶可控制备”，为人类提供了一类新型、高性能有机晶体管材料。研究发现，基于这种新型二维有机单晶的有机晶体管光电性能十分优异，可实现对微弱红外信号的探测，也为下一步制造高性能柔性红外探测器奠定了基础。

　　持续关注“强国之路”主题组合

　　我们认为，中国正经历从大国到强国的转变的关键阶段，强国主线无论是从市场空间角度还是持续时间角度，都是当前核心的主题，而强国之路又分为两条非常明确的主线：设备升级和消费升级。设备升级：芯片（北方华创）、机床（沈阳机床）、北斗（华测导航）；消费升级：医疗保健（乐普医疗）、品牌消费（海天味业）。

　　风险提示：OLED产业发展不达预期；中美贸易谈判失败，贸易摩擦升级的风险；宏观经济超预期下行以及海外市场波动因素等导致的系统性风险。

　　正文

　　概念指数上涨，本周建议关注折叠屏主题

　　本周主题热点关注：“折”叠手机屏，“展”开新趋势

　　事件：2月12日，三星官方宣布将在2月20日发布首款折叠屏手机，而此前华为消费者CEO余承东证实将在2月24日巴塞罗那世界移动通信大会期间发布首款可折叠屏幕手机。小米、OPPO、摩托罗拉、LG等国内厂商也先后在折叠屏手机方面有所动作。而近期折叠屏主题关注度较高，春节以来OLED指数涨幅达到17.4%。

　　为什么手机折叠屏会兴起？

　　当前智能手机市场趋于饱和，屏幕成为硬件创新的突破口。根据国际数据公司（IDC）最新发布的手机季度跟踪报告显示，2018年第四季度，中国智能手机市场出货量约1.03亿台，同比降幅9.7%，显示当前智能手机市场已经趋于饱和，而其背后的主要原因在于硬件方面的创新不足，人们更换手机的意愿不高。近年来，手机屏幕逐渐成为创新的重要突破口，从LCD屏-曲面屏-全面屏，再到当前折叠屏可能慢慢兴起，相较于已有的手机，折叠屏手机具有它的优势。

　　除了外观更加酷炫外观，折叠屏可以带来更多的应用场景。一方面，屏幕更大意味着可以出现很多新的应用场景，比如可以类比于平板的办公场景、分屏的影音娱乐以及游戏场景、折叠屏可以作为书本的阅读场景等。另一方面，折叠屏意味着摄像头合二为一，通常为了追求拍照高质量，现在手机的摄像头主流朝多摄发展，如果屏幕可折叠，主摄像头就可以同时作为前后摄像头使用。这将意味着，手机制造商可以集中于特定摄像头的开发，而不是在多个摄像头上分散精力，同时可以节省手机内部宝贵的空间。

　　软件的升级以及交互系统的改进有望带来更好用户体验。据OFweek网报道，2018年11月，谷歌工程副总裁Dave Burke也在Android开发者峰会上表示，谷歌“正在加强Android系统，以便尽量容易地利用这种新的外形（可折叠设备）。”而来自美国施乐公司的科学家 Vertegaal教授提出一个通过有机用户界面（Organic user interface）来进行的系统交互方式，在OUI上，用户交互的轨迹基于屏幕表面进行。我们认为在软硬件优势的加持下，可折叠手机的用户体验有望大幅提升。

　　OLED或成为折叠屏的核心技术

　　实现屏幕的可折叠性，需要屏幕采用更加柔软、密封性及耐久性更佳的材料，OLED面板技术的出现，提供了绝佳的解决方案。OLED具有超薄、自发光、有机材质、平面结构、低温制造工序，并且能够与塑料基板相兼容等优良特征，使柔性OLED的制造成为可能。而传统显示器通常采用玻璃等硬质材料进行封装，该工艺拥有着密封性、稳定性较好等优点，但是由于材料本身的特性，屏幕是无法实现变形和折叠的。OLED技术采用薄膜封装（TFE）技术，在实现良好的密封性的同时，有效提高了屏幕的柔性和弯折性，为可折叠平提供了技术可行性。

　　手机采用OLED面板技术相比于LCD屏有主要有以下优势：（1）性能优势。相对于传统屏幕技术，OLED屏在性能参数上有着显著的优势；

　　（2）视觉体验更好。曲面产品本身具有的技术优势，以及能够为消费者带来的视觉感受。曲面显示器凭借着面板自带的弧度，无论在美观度上还是提升用户视觉体验上都比较明显。从视觉角度来看，曲面显示器能够给用户带来比普通显示器更好的视觉开阔感，减少了视觉失真，尽量保证了曲面屏幕的每一点到人眼距离均等。

　　（3）未来成本有望更低。随着技术的进一步升级和生产工艺的成熟，OLED可以通过喷墨打印工艺以及丝网印刷工艺集成于任何合适的基板之上，从而理论上使得OLED比LCD或等离子显示器便宜，通过工厂化的大规模生产，将使OLED技术更多且更有效地应用于各类显示器件。

　　OLED需求被催生，产业链受益

　　从产业链角度，OLED产业链的上游包括材料制造、设备制造、零件组，中游包括面板制造、模组、驱动芯片等，下游包括各类终端应用。

　　OLED上游：目前还被海外巨头所垄断

　　由于技术门槛高，OLED上游产业供应权基本掌握在海外厂商手上，国内能实现规模量产的上游企业不多。在设备制造领域，日本厂商CanonTokki和爱发科（Ulvac）在蒸镀等关键设备领域绝对领先，目前，国内还没有面向产业化的成套OLED生产设备制造厂商，关键设备以及整套设备的系统化技术等都掌握在日本、韩国和欧洲企业手中。

　　目前，OLED上游材料领域是日韩欧美的天下，主要掌握在日本出光兴产株式会社、保土谷化学工业株式会社、美国UDC公司以及一些韩国公司的手中。日韩厂商主要生产小分子发光材料，欧美厂商主要生产专利壁垒较高的发光材料及一些高端的制程工艺材料，根据中国触摸屏网数据，其中日韩厂商约占80%的市场份额。日本是重要的OLED面板材料供应国家，其中住友化学株式会社和昭和电工株式会社生产的聚合物为OLED制程工艺的基础材料，出光兴产和三井化学株式会社则主要生产小分子发光材料。

　　OLED中游：制造环节我国企业已经崛起

　　在中游领域，三星集团、LG集团等巨头把持中端面板方向。全球量产的OLED显示面板地区主要以韩国为主，其中三星是目前全球最大的中小型OLED面板生产商。LG显示（LGD）最先主攻方向为大尺寸OLED，鉴于小屏电子产品的发展态势，LGD逐步加码中小尺寸OLED。而国内第一大面板厂商京东方（BOE）尽管并非中国首家开发AMOLED技术的面板厂商，但由于其近年来的持续大力度的产线投资，已经成为全球的大型的面板厂商，根据OFweek网数据，到2021年，京东方的中小尺寸AMOLED面板产能有望超过LGDisplay，成为全球第二大供应商。

　　2017年10月26日，BOE（京东方）成都第6代柔性AMOLED生产线量产，这是中国首条、全球第二条量产的6代柔性OLED面板线，打破了韩国企业在柔性OLED面板市场的垄断格局。

　　OLED下游：应用领域有望不断拓宽

　　近年来OLED技术逐渐成为下游显示的流行趋势。2017年苹果发布的iPhone X采用了OLED显示屏，这给整个智能手机板块带来较大的示范效应。而随后LG、三星、华为、OPPO、TCL等国内外电子厂商在2017年加紧布局OLED相关产业。除此之外，我们认为OLED在电视、汽车、航天、贴合人体的可穿戴设备以及工业应用等方面依然有较大的增长潜力。根据中国产业信息网的数据，到2020年我国OLED的产值规模有望达到330.58亿美元，到2022年进一步达到584.46亿美元，2018-2022复合增速有望达到41%。

　　投资逻辑：关注OLED产业链主题投资机会

　　总结来看，柔性显示技术迎合了未来的发展趋势，即更好的用户体验以及全新的交互模式，在当前以智能手机为代表的终端设备硬件创新不足的背景下，我们认为终端厂商也有动力推动新的显示技术创新，而且我们认为柔性显示技术市场规模有望随着电视屏、可穿戴设备等领域的发展不断拓展。虽然当前OLED技术还存在良率过低、成本过高等问题，但随着三星、华为、小米等手机巨头纷纷布局，我们认为当前产业发展的趋势已经明确，建议积极关注OLED产业链的主题投资机会，关注组合：京东方A（中游制造）、维信诺（中游制造）、深天马A（中游制造）、濮阳惠成（上游材料）。

　　重磅主题回顾：雄安整体规划落地，国企改革稳步推进

　　近期我们重点跟踪雄安、国企混改主题。雄安的规划等其他前期建设准备工作仍在稳步推进中，随着后续规划落地、订单投放，我们预计雄安主题有望再次走强。我们认为，国企降杠杆开启大混改时代，混改推进有加速迹象，国企混改建议关注七大领域央企混改，首推军工混改。

　　重磅主题动态跟踪：雄安整体建设逐步推进，国企改革有望进一步推进

　　雄安整体建设逐步推进。雄安新区13日讯，雄安新区去年举办创业培训30期、培训909人。培训旨在不断完善创业服务功能，为创业者提供项目开发、开业指导、融资服务、跟踪扶持等创业服务，让创业之路更通畅。2018年12月份，京雄科技园和雄安熙颐易达众创空间通过省级众创空间评审。目前，新区创建5家创业孵化基地，认定4家创业孵化基地。引进省内知名孵化基地资源，对具有创业意愿的高校毕业生及具有创业条件的人员进行创业帮扶和业务指导。

　　国企改革有望进一步推进。振兴东北网2月13日电，2018年，辽宁省地方重点国有企业营业收入、实现利润分别同比增长10.7%、40.4%，均高于全国平均水平，国资国企改革三年攻坚计划初战告捷，推动振兴发展的龙头作用更加明显。统计显示，2018年，全省地方重点国有企业资产总额增长6.4%，累计实现营业收入4243.1亿元，实现利润总额216.6亿元。省属企业平均资产负债率下降3个百分点，比全国平均水平低11.3个百分点，“三项费用”压减3.4%。

　　数说主题：国企财务支出增大，降杠杆迫在眉睫

　　国有企业利润同比增速在2017年年初大幅改善，但自2017年4月开始有所回落并一直处于相对低位，同期国企成本与费用端，营业总成本同比增速缓步回落、管理费用同比增速维持低位、财务费用同比增速维持高位，体现国企降杠杆压力增大。我们预计国企降杠杆将成为混改全面加速的重要推动因素。大混改时代开启，首推资产证券化率低、市场空间大的军工混改，关注混改受益标的中航机电。

　　新闻跟踪：A股政策环境全面回暖

　　政策与产业新闻

　　产业新闻重点关注：中新网2月11日电，据央行网站消息，人民银行、银保监会、证监会、财政部、农业农村部日前联合印发《关于金融服务乡村振兴的指导意见》。《指导意见》明确，到2020年，农村金融服务持续改善，基本实现乡镇金融机构网点全覆盖，移动支付等新兴支付方式在农村地区得到普及应用。《指导意见》强调，坚持以市场化运作为导向、以机构改革为动力、以政策扶持为引导、以防控风险为底线，聚焦重点领域，深化改革创新，建立完善金融服务乡村振兴的市场体系、组织体系、产品体系，促进农村金融资源回流。

　　技术创新一览

　　重点关注：1）中国产业信息网2月11日讯，李荣金、胡文平教授团队创造性发明了“水面空间限域法”，利用单个或数个分子层厚的二维有机单晶制备有机场效应晶体管，在全球首次实现了“二维有机单晶可控制备”，为人类提供了一类新型、高性能有机晶体管材料。研究发现，基于这种新型二维有机单晶的有机晶体管光电性能十分优异，可实现对微弱红外信号的探测，也为下一步制造高性能柔性红外探测器奠定了基础。2）电子产品世界网2月13日讯，金融科技公司香侬科技于近日提出了Glyce模型，打破13项近乎所有中文自然语言理解（NLP）的世界纪录，这是中国团队在计算机理解中文方面取得的一项重要进步。加州大学圣塔芭芭拉分校教授、卡耐基梅隆大学计算机博士WilliamWang表示， “目前绝大多数的NLP研究基于英文，并不完全适用于汉语。Glyce利用汉字的象形表意特征，是在AI理解中文语义方面做出的重要创新。”