华泰策略:12月或维持震荡继续关注通信+军工+大金融|华泰策略_新浪财经

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　　【华泰策略】G20峰会闭幕，如何看后市——信号与噪声系列之一百零一　　

　　来源：华泰策略岩究

　　文曾岩/胡健

　　导读

　　G20峰会重点关注两个方面：一是世界贸易组织改革，长期看全球经贸秩序的重构或将对全球资产价格形成较大冲击；二是中美会晤，贸易冲突的缓和将助于投资者风险偏好提升，对股票市场等风险资产形成利好。证监会副主席表示“做好股指期货恢复常态化交易的各项准备”，我们认为股指期货有望迎来边际松绑，短期利于改善A股市场流动性，长期利于发挥A股市场价格发现等功能，并将吸引一定的增量资金。内外部风险相互制衡下，我们认为12月或维持震荡，行业配置继续关注通信+军工+大金融。

　　摘要

　　中美贸易冲突缓和、股票期货有望松绑等助于风险偏好改善

　　G20峰会闭幕，我们认为应重点关注：一是世界贸易组织改革，这将是全球经贸秩序的重构，改革的节奏和结果或将对全球资产价格形成较大冲击；二是中美会晤，双方同意停止进一步加征关税，贸易冲突的缓和将助于投资者风险偏好提升，对股票市场等风险资产形成利好。证监会副主席表示“做好股指期货恢复常态化交易的各项准备”，我们认为股指期货有望迎来边际松绑，短期利于提振市场情绪、改善A股市场流动性，长期利于发挥A股市场价格发现等功能，并将吸引一定的增量资金。内外部风险相互制衡下，我们认为12月或维持震荡，行业配置继续关注通信+军工+大金融。

　　G20峰会闭幕，WTO改革和中美会晤是焦点

　　G20峰会于北京时间12月2日闭幕，我们认为有两个方面值得重点关注：一是峰会宣言指出支持世界贸易组织进行必要改革，并将在下一次首脑会议评估改革进展。我们认为WTO改革是全球经贸秩序的重构，牵涉各成员国的国家利益，因此这将是漫长的利益博弈过程，改革的节奏和结果或将对全球资产价格形成较大冲击，可重点关注中、美、日、欧、俄等国对改革的立场和推进。另一方面是中美会晤，中美双方同意停止进一步加征关税，双方加紧磋商以争取取消所有附加关税，我们认为中美贸易冲突的缓和将助于投资者风险偏好的提升，对股票市场等风险资产形成利好。

　　股指期货有望松绑，短期利于A股风险偏好提升，长期利于吸引增量资金

　　据中国期货业协会报道，12月1日，证监会副主席在第14届中国国际期货大会上表示，“做好股指期货恢复常态化交易的各项准备”。结合10月30日证监会发布的声明（指出要增强市场流动性，减少对交易环节不必要的干预），我们认为股指期货有望迎来边际松绑，虽然股指期货是一把双刃剑，但是其可以发挥A股市场价格发现、资产配置等功能，尤其是在当前市场表现和投资者风险偏好偏弱的市场环境中，股指期货常态化助于投资者规避风险、对冲风险，利于提振市场情绪、改善A股市场流动性，并将有助于吸引一定的增量资金入场。

　　PMI回落至荣枯线、经济动能下滑，宏观经济政策“稳”的重要性提升

　　11月制造业PMI较上月回落0.2pct至荣枯线：生产端看，生产、采购量、生产经营活动预期指数较10月分别回落0.1\0.2\2.2pct；需求端看，新订单、产成品库存、进口、新出口订单指数较10月分别变动-0.4\+1.5\-0.5\+0.1 pct；以PMI新订单-产成品库存表征的经济动能指标已连续6个月下滑。我们认为这表明当前我国经济动能仍然不足、企业生产意愿较低、需求依旧疲弱，并或将对就业率形成压力。因此，我们认为宏观经济政策“稳”的重要性将进一步提升，流动性传导机制有望加快疏通、减税降费力度有望加大落实，长期看当前A股估值已具有安全边际，投资者不需过度悲观。

　　“渠”成“水”才到，行业配置继续关注通信+军工+大金融

　　展望2019年，我们认为：（1）基本面趋势决定市场走势：明年A股盈利增速趋势呈U型，好于2018年的持续回落；（2）政策推进情况决定市场节奏：今年10月政策底已现，市场底大概率出现在政策底和盈利底之间，市场底大概率会早于盈利底出现，重要观察时点是明年2月~4月、7月~8月；（3）技术周期与经济周期叠加决定了明年市场风格偏科技成长。自上而下，我们建议关注“进可攻退可守”的大金融（银行/非银/地产）；自下而上，我们建议关注各产业链条中景气度相对较高的通信和军工。

　　风险提示：宏观经济出现大幅下行风险；中美贸易冲突再度升级；美股等外围市场出现大幅波动，全球悲观情绪蔓延；违约事件大规模爆发，引发信用风险和流动性提升等。

　　正文