安信策略:反弹有望超预期关注新科技龙头、创蓝筹_新浪财经

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　　【安信策略】反弹开始

　　投资要点

　　■投资要点：

　　近期决策层高度关注A股市场，国务院副总理及一行两会相关领导向市场传递稳金融积极信号，极大地提振了市场信心。我们认为这轮反弹持续性和空间将会超市场预期，未来的稳金融政策进一步落实，G20首脑会晤，四中全会时间确定，减税降费等都因素有可能助推反弹行情，我们认为主要应该从中期的行业景气出发，重点关注符合国家战略导向和产业升级方向的新经济（新科技、新消费、新服务）龙头公司、创蓝筹，结合前期跌幅关注超跌优质品种，预计这将是本轮反弹的主要线索，行业包括5G、计算机、军工、半导体、创新药、新能源汽车等。

　　■风险提示：1．流动性显著紧缩，2．贸易摩擦显著升级。

　　正文1．本轮反弹有望超预期

　　本周市场呈现V型反转，周五金融相关领导集体发声，提振市场信心，上证综指、中小板指和创业板指分别上涨2.58%，2.52%和3.72%。全周来看，非银（1.52%），银行（1.25%），计算机（0.53%），传媒（-0.87%），通信（-1.01%）等行业表现相对较好。

　　近期决策层高度关注A股市场，国务院副总理及一行两会相关领导向市场传递稳金融积极信号，极大的提振了市场信心。我们认为这轮反弹持续性和空间将会超市场预期，未来的稳金融政策进一步落实，G20首脑会晤，四中全会时间确定，减税降费等都因素有可能助推反弹行情，代表未来中国经济方向的新经济龙头公司、创蓝筹将成为本轮行情核心主线，结构性上重视三季报超预期的行业与公司，关注军工、通信、电子、农业、油气产业链等。

　　决策层高度关注A股市场，金融相关领导传递积极信号，提振市场信心。周五，央行，银保监会、证监会相关领导集体发声，推出多项政策帮助上市公司纾解股票质押困境，加大引导长期资金入市力度。国务院副总理刘鹤亦强调“政府高度重视股市的健康稳定发展”，同时出台一系列有针对性的新的改革措施；此外，对于国有和民营经济的关系等问题上，亦表达了对民营经济和中小企业的支持。在A股历史上，决策层集体发声，并密集出台针对性政策的情形极为少见，也反映了决策层对于A股市场的高度重视，对于短期稳定市场情绪，提振投资者信心都有积极作用。

　　其中刘鹤副总理针对当前的股票市场提出和部署了一系列针对性政策措施。主要包括：

　　1）在稳定市场方面，允许银行理财子公司对资本市场进行投资，要求金融机构科学合理做好股权质押融资业务风险管理，鼓励地方政府管理的基金、私募股权基金帮助有发展前景的公司纾解股权质押困难。

　　中国银保监会主席郭树清亦表示，按照“资管新规”和“理财新规”相关要求，银保监会制定了《商业银行理财子公司管理办法》，现正式向社会公开征求意见。此前，对于规范理财资金入市，监管部门已有一系列政策规范出台，9月19日，中登发布修订后的《特殊机构及产品证券账户业务指南》规范银行理财投资股票渠道；9月28日，银保监会正式下发《商业银行理财业务监督管理办法》规定，公募理财可以通过公募基金投资股票。伴随着政策加速推进，我们认为理财增量资金入市的节奏有望逐步加快。

　　2）在市场基本制度改革方面，制定《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》，完善上市公司股份回购制度，深化并购重组市场化改革，推进新三板制度改革，加大对科技创新企业上市的支持力度等。

　　9月6日，证监会公告称，已会同财政部、人民银行、国资委、银保监会等有关部门，研究起草了《中华人民共和国公司法修正案》草案，提出了修改《公司法》第一百四十二条股份回购有关规定的建议。针对当前股票回购所存在的回购情形规定不足，程序要求不合理，库存股制度缺失等三大短板进行补足。我们预计随着制度的优化，未来一个阶段A股上市公司股票回购数量与金额有望进一步走高，股权回购有望更好发挥股价稳定器作用。

　　3）在鼓励市场长期资金来源方面，加大保险资金财务性和战略性投资优质上市公司力度，壮大机构投资者力量，巩固市场长期投资的基础。

　　伴随着相关政策引导推进，国内外长期增量资金有望持续布局A股。国内方面， 2018年3月2日，证监会发布《养老目标证券投资基金指引（试行）》，明确提出养老目标基金是指以追求养老资产的长期稳健增值为目的，鼓励投资人长期持有，采用成熟的资产配置策略，合理控制投资组合波动风险的公开募集证券投资基金。8月6日，首批养老目标基金正式亮相，公募基金助力养老金第三支柱建设正式拉开帷幕。海外方面，6月对QFII、RQFII相关监管改革推进，A股在MSCI新兴市场指数中权重不断扩大，沪伦通有望年底开通，明年6月A股纳入富时罗素指数，国内外长期资金布局A股市场有望进一步提速。

　　4）在促进国企改革和民企发展方面，加快推出一系列新举措，包括推动国有企业在资本市场进行混合所有制改革，支持行业龙头民营企业进行产业兼并重组，推出民营企业债券融资支持计划以及股权融资支持计划等。

　　针对民营企业问题，刘鹤副主席指出社会上所谓“国进民退”的议论，既是片面的，也是错误的。同时提出要强调“四个必须”：一是必须坚持基本经济制度，充分发挥中小微企业和民营经济在我国经济社会发展中的重要作用。二是必须高度重视中小微企业当前面临的暂时困难，采取精准有效措施大力支持中小微企业发展。三是必须进一步深化研究在减轻税费负担、解决融资难题、完善环保治理、提高科技创新能力等方面支持中小微企业发展的政策措施。四是必须提高中小微企业和民营经济自身能力，不断适应市场环境变化，努力实现高质量发展。

　　周六，证监会也表示将支持优质企业参与上市公司并购重组，将IPO被否企业筹划重组上市的间隔期从3年缩短为6个月。结合证监会已经推出的并购重组“小额快速”审核机制（即将按行业实行“分道制”审核，对高新技术行业优先适用），未来并购重组审核效率有望进一步提升。体现了证监会鼓励和支持上市公司依托并购重组做优做大做强的政策导向，也有利于短期市场风险偏好的修复。

　　5）在扩大开放方面，继续全方位扩大开放，按照习近平总书记博鳌讲话精神，加快银行、证券、保险等领域的开放。

　　伴随着金融开放加速推进，我们可以看到外资流入不断加速。9月27日，富时罗素（FTSE Russell）宣布将A股纳入其全球股票指数体系。10月12日，中国证监会发布《上海与伦敦证券市场互联互通存托凭证业务监管规定（试行）》，标志着沪伦通业务已经完成政策制定的过程，进入具体业务的技术性和实操性规范的制定阶段。当前A股相较海外市场仍具有估值优势，未来A股有望迎来增量资金。

　　除了风险偏好及资金预期外，从经济基本面来看，我们认为伴随着未来财政政策发力和减税政策的推进，当前对于经济的悲观预期也有望有所修复。

　　周五公布三季度GDP数据虽然呈现增速下滑，但固定资产投资和社会消费零售数据均呈现边际改善，且好于预期。中国1-9月固定资产投资同比增5.4%，高于预期5.3%和前值5.3%；中国9月社会消费品零售总额同比9.2%，高于预期9.0%和前值9.0%。我们认为虽然出口数据在未来一个阶段面临下行压力，但这也是当前市场一致预期，但投资，消费数据的韧性存在好于市场悲观预期的可能。

　　其中近期值得关注的是，减税效果渐显，专项债发行加速，基建投资有望企稳。9月，税收收入同比增长6%，为今年以来最低水平，其中，国内增值税同比下降1.2%，非税收入也明显下降，9月份同比下降10.9%，显示减税降费政策效应正在逐步显现。今年以来，减税降费一直是政府工作目标中的重要一环，我们认为，未来持续推进减税降费有利于提升市场的企业盈利预期和对中期经济的信心。从财政支出来看，9月同比增长11.7%也是仅次于2月的年内次高水平，伴随着财政支出节奏加快，地方专项债发行加速，未来基建投资有望逐步企稳。

　　10月20日，国家税务总局发布《个人所得税专项附加扣除暂行办法（征求意见稿）》、《中华人民共和国个人所得税法实施条例（修订草案征求意见稿）》，此次公布的暂行办法征求意见稿明确，增加子女教育、继续教育、大病医疗、住房贷款利息、住房租金、赡养老人支出等6项专项附加扣除，这也将有利于提振居民消费。

　　整体来看，我们认为虽然A股市场中期看可能依然处于筑底阶段，但反弹条件已经具备，且此轮反弹持续性和空间有望超市场预期，未来的稳金融政策进一步落实，G20首脑会晤，四中全会时间确定，减税降费等都因素有可能助推反弹行情。

　　对此，我们再总结历史上的反弹行情特征，希望给投资者参与反弹行情提供启示

　　2.A股市场反弹行情的特征和启示

　　2.1.2008年以来9次主要的市场反弹

　　2008年以来市场共出现过9次主要的指数层面反弹。整体来看，反弹维持的时间平均在39个交易日左右，上证综指平均反弹幅度为15.7%。结构上看，中小创在反弹中相对占优。

　　从反弹的驱动因素来看，主要来自于经济预期改善，央行货币政策趋向宽松，以及监管政策调整。具体来看，2008年10月的反弹主要来自于“四万亿”刺激政策的出台，叠加货币政策的持续宽松，其推动建材，电气设备以及有色等行业强势反弹。2009年9月，受到8月信贷数据超预期影响，市场一路冲破2800点和3000点等关键心理点位，上涨至3223.5点阶段性高点，汽车，家电等下游消费行业表现抢眼。2010年7月，当时全球最大规模IPO农业银行登陆A股，前期市场担忧情绪阶段性舒缓，景气向好、价格维持高位的采掘、建材等周期行业主导了此次反弹。2012年初，国内房地产调控政策边际放松，欧洲债务危机暂告段落，市场情绪修复，有色，地产和建材等地产链相关行业带领指数走出一波反弹。2012年12月，年终政治局会议强调推进城镇化建设，市场风险偏好逐步得到提升，前期超跌的军工，银行和非银等行业估值修复，推动指数反弹。2013年6月，钱荒结束后，央行停发央票，市场流动性预期边际改善，传媒，计算机等行业涨幅靠前。

　　2.2．反弹领涨公司的特征：成长、中小盘、超跌

　　1）成长风格在反弹中更占优。成长风格在历次反弹期间均跑赢指数，且涨幅靠前。从风格板块来看，成长风格历次反弹幅度在9次超跌反弹区间中排在靠前位置，区间涨幅9次均领先大盘，相对大盘涨幅平均值为12.67%，而周期和消费风格指数历次反弹表现亦优于指数，平均相对收益分别为8.36%和6.18%。

　　2）中小市值个股在反弹中更占优。从市值角度看，中小市值个股在反弹中更占优。以申万大盘指数、中盘指数、小盘指数代表不同市值水平的上市公司，在9轮市场反弹中，中小盘指数表现明显优于大盘指数。其中小盘指数在7轮反弹中涨幅最高，而中盘指数在12年12月和13年6月的两轮反弹中表现最优，大盘指数表现相对逊色。